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INFORME DIARIO 28 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, CAIXABANK, CAF, CIE AUTOMOTIVE, BANKIA, ENAGAS, ENCE, INDRA, TALGO, SOCIMIS, UNICAJA. EUROPA: DAIMLER, LVMH, UNILEVER

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las restricciones profundizan las caídas
Las restricciones que están implantando los países de la zona euro y la falta de noticias en cuanto al acuerdo fiscal en EE.UU. continua pesando sobre las cotizaciones de los índices. Esta vez el Ibex lideró las caídas perdiendo los 6.700 puntos (primer soporte en 6.400) a pesar de los buenos resultados del Banco Santander, mientras que el Dax alemán fue el que mejor evolución presentó gracias a las industriales y tecnológicas. Así, en el Euro STOXX tan sólo Bienes de Consumo y Hogar cerraron en positivo, con Energía y Bancos liderando los recortes. En España la tasa de desempleo del 3T’20 decepcionó al repuntar hasta el 16,2% (vs 15,3% anterior) y apunta a terminar en el 18% en 2021 y a la necesidad de extender los Ertes más allá de ene’21. Mientras, los Presupuestos de 2021 apuntan a mayor fiscalidad para las rentas altas, sociedades, patrimonio y el diésel con limitaciones en el precio de los alquileres, pero también en el IVA. EE.UU por su parte abrió plano y fue acentuando las caídas poco a poco a pesar de la sorpresa positiva en el avance de los pedidos de bienes duraderos de septiembre y la Fed de Richmond de octubre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Caterpillar, Merck&Co y Xerox mejor, mientras que Pfizer decepcionó.

Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con caídas (el Ibex y el ES50 hasta niveles de soporte en los 6.400 y 3.000 puntos) lastrados por las expectativas de confinamientos más restrictivos en Francia y Alemania que se podrían anunciar hoy. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,5% (el S&P 500 cerró ayer sin cambios con respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 33,35) Asia cotiza mixta (Hong Kong +0,1%, Japón -0,2%).
Hoy en España las ventas al por menor de septiembre. En EE.UU los inventarios mayoristas. En Brasil, la reunión del Banco de Brasil. En Rdos. empresariales en EE.UU., Caterpillar, Invesco, y Pfizer entre otros. En subastas: Italia (6.500 M euros en letras a 6 meses) y Alemania (2.000 M euros en bonos 2035).


ESPAÑA

AENA. Rdos. 9 meses’20 mejores de lo previsto, buena contención de costes en 3T. COMPRAR
Rdos. 9 meses’20 mejores de lo esperado por una mayor imputación contable de las RMG y una buena contención de costes, que hace que la caída en EBITDA frente a 9 meses’19 sea menor de lo previsto (-75,8% vs -78,7% BS(e) y -81% consenso). No aportan guidance de tráfico para 2020 y manifiestan que en el entorno actual (segunda ola en Europa) no ven posible aportar una estimación de cuando habrá una recuperación. Con todo, Rdos. de impacto limitado donde valoramos favorablemente la contención de costes así como el hecho de que estén negociando waivers para los coventants de la deuda, lo que les permitiría mantener la estabilidad incluso en un escenario tan exigente como el actual.

BKIA. Rdos. 3T’20 ligeramente mejor en ingresos core y costes, CoR ligeramente al alza. COMPRAR
Ha presentado Rdos. 3T’20 con un M. Intereses en línea con nuestras estimaciones pero mejor que consenso mientras que las comisiones continúan mostrando un crecimiento saludable (>10%). Han sido por tanto el resto de partidas no afectas a clientes las que han hecho presentar unos ingresos por debajo de lo esperado. Los costes, como viene siendo habitual han presentado un muy buen comportamiento, si bien no lo suficiente, por lo que de nuevo las mandíbulas continúan siendo negativas. A pesar de ello la nota más discordante ha venido del CoR, dado que se atisba un repunte estructural hasta los 35 p.b. en 9meses’20 vs 27 p.b. en 1S’20 mientras que las provisiones Covid-19 se sitúan en 46 p.b. (igual que en 1S’220). Por tanto el total del CoR alcanza una referencia de c. 88 p.b. muy próximo al rango alto de su guidance (90 p.b.) y vs 78 p.b. BS(e). Los menores ingresos no afectos a la clientela y las ligeras mayores provisiones son las que han hecho presentar un menor BDI vs lo esperado. En cuanto al capital mencionar su muy buena evoluciona que alcanza referencias de 15,77% Proforma, es decir considerando además de la generación orgánica (23 p.b.) todos los ajustes regulatorios/contables (+129 p.b. de la aprobación del modelo comportamental de la cartera hipotecaria, +41 p.b. de IFRS9 primera aplicación, +19 p.b. de software y ajuste de latentes). Esperaríamos una acogida neutra/ligeramente positiva.


INDRA. Por debajo en ventas, pero mejor en EBIT/Cartera de pedidos y caja. COMPRAR.Las ventas 3T'20 caen un -9,8% y están por debajo de lo esperado por Minsait y Tráfico aéreo (retrasos). Por el lado positivo, el EBIT 3T’20 asciende a 69 M euros (+48,7% vs 3T’19) mejores de lo esperado (59,5 M euros) impactado por la plusvalía de la venta de Metrocall (36 M euros, ya reflejado en nuestras estimaciones). La caja generada en 3T’20 ha sido de 51 M euros (14 M euros sin la venta de Metrocall vs +1 M euros BS(e)) por encima de la vista en 3T’19 (-1 M euros) y de nuestras estimaciones. Así la DFN queda en 626 M euros (vs 670 M euros en 2T’20). Las incertidumbres que pueden aparecer por la peor evolución de las ventas deberían ser más que compensadas por los mejores datos de caja/márgenes/cartera de pedidos (+17,6% hasta 5.150 M euros) y por el mal performance de la acción en 2020 (-44% y -14%vs IBEX).

ENCE. Rdos. 3T’20 en línea con lo esperado y ventas aseguradas a precios superiores. COMPRAR
Publicó al cierre unos malos Rdos. 3T’20 pero que estuvieron muy en línea con lo esperado a nivel EBITDA (-60% vs 3T’19) y ligeramente mejores en deuda (556 M euros vs 569 M euros BS(e)). Destaca el buen comportamiento del cashcost (373 euros/Tn vs 372 euros/Tn BS(e) para todo el ejercicio), que se reduce vs 3T’19 y 3T’20 a pesar de la parada de mantenimiento durante el trimestre. También valoramos positivamente que ha asegurado para 2021 la venta de un 18% del volumen de ventas estimado por nosotros a un precio un +13% superior al actual. Esperamos una acogida neutra o ligeramente positiva al tratarse de cifras esperadas salvo por el anuncio de las ventas aseguradas para 2021, máxime tras el -12% vs IBEX desde máximos de febrero’20.


EUROPA

Resultados EuroStoxx 50 3T’20 destacados y resto previews.
Publicamos adjunto al diario nuestro informe de previsiones del 3T’20 con todos los previews de los próximos días en Europa con nuestra opinión cualitativa e impacto esperado en mercado. De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo Linde, donde esperamos unos buenos Rdos. que no sólo confirmen la recuperación de la actividad, sino que además les permita rebasar su objetivo de BPA en 3T’20 y que esto incluso pueda dar lugar a una revisión de su guidance’20.