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BMW: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 19.973 M euros (-22,3% vs -24,9% BS(e) y -25,8% consenso);
EBIT: -666,0 M euros (2.201 M euros en 2T'19 vs -447,0 M euros BS(e) y -593,0 M euros consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 43.225 M euros (-10,3% vs -11,7% BS(e) y -12,1% consenso);
EBIT: 709,0 M euros (-74,6% vs -66,7% BS(e) y -72,0% consenso).

Rdos. 2T’20 por debajo de nuestras previsiones y las del consenso en EBIT (-666 M euros vs -447 M euros BS(e) y -593 M euros consenso) debido a la discreta evolución en Coches (74% ventas), donde creemos que la fuerte electrificación de la gama (han vendido más EVs en 1S’20 que en 1S’19 pese al confinamiento) podría justificar la diferencia frente a lo esperado (EBIT 2T de Autos: -1.554 M euros vs -1.286 M euros previsto). Esto, si bien erosiona los márgenes de la división, les aporta una elevada confianza para alcanzar sus objetivos de emisiones incluso en la situación actual.
Por otra parte, BMW mantiene su guidance’20 de margen EBIT en Coches de 0%/3% (vs 2,7% BS(e) y -4% en 1S’20) lo que implicaría un 2S positivo con una recuperación en “V” de los volúmenes en Europa y EE.UU. una vez que la mayor parte de sus ventas en China se contabilizan por puesta en equivalencia (no generan EBIT).
Con todo, Rdos. de transición (muy afectados por el Covid-19) donde pese a mantener sus perspectivas para el año no creemos que aporten catalizadores adicionales para el valor, más allá de que seguimos pensando que se trata de una compañía muy bien gestionada, como demostraría el hecho de que la erosión del FCF de autos únicamente fuese de -295 M euros (vs 869 M euros en 2T’19) pese a la complejidad del negocio estos últimos meses. COMPRAR. P.O. 66,50 euros/acc. (potencial +14,38%).