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CAIXABANK: RDOS. 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
M. Intereses: 1.200 M euros (-3,0% vs -0,8% BS(e) y -2,9% consenso);
M. Bruto: 1.983 M euros (-6,0% vs -1,0% BS(e) y -2,0% consenso);
M. Neto: 796,0 M euros (-12,0% vs -1,3% BS(e) y -3,5% consenso).
Rdos. 1T'20 vs 4T'19:
M. Intereses: 1.200 M euros (-2,5% vs -0,3% BS(e) y -2,4% consenso);
M. Bruto: 1.983 M euros (-0,6% vs +4,7% BS(e) y +3,6% consenso);
M. Neto: 796,0 M euros (-2,9% vs +8,9% BS(e) y +6,5% consenso);
BDI: 90,0 M euros (-79,5% en 4T'19 vs -6,4% BS(e) y -16,4% consenso).

Ha presentado Rdos, 1T’20 con M. Intereses totalmente en línea con el consenso (-3%vs 1T’19) por erosión de NIM por Euribor más negativo, si bien peor que nuestras estimaciones (-1% BS(e)). La mayor erosión a la esperada en el margen de clientes (2,13% en 1T’20) y la menor contribución del ALCO explican el peor comportamiento. Sin embargo en comisiones como esperábamos ha presentado un crecimiento de un +7,7% vs 1T’19 (por gestión activos y B. Inversión, fundamentalmente) y por encima del +4,4% de consenso. La lectura negativa, los menores ingresos de participadas si bien que se explica por el entorno de ralentización económica y también por un ajuste de cierre de los Rdos. 2019 que están realizando este año.
Muy buen control de costes que se reducen un -1,3% vs 1T’19, en línea con lo esperado gracias a la eficiencia de la reducción de estructuras puesta en marcha en 2019. Cuantifica el efecto Covid-19 en -400 M euros (CoR de 84 p.b.) por encima de lo esperado en 1T’20 pero en línea con las estimaciones de cierre de año, ie 1.500 M euros; CoR 70 p.b. y dentro del guidance’20 CABK de 60 p.b. a 90 p.b. Renuncia a su hasta ahora plan vigente y tan sólo remarca un único objetivo de gastos’20