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CAIXABANK: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
M. Intereses: 1.222 M euros (-1,6% vs -0,4% BS(e) y -0,6% consenso);
M. Bruto: 2.143 M euros (-1,0% vs -4,2% BS(e) y -3,4% consenso);
M. Neto: 1.004 M euros (+2,9% vs -6,3% BS(e) y -4,5% consenso);
BDI: 522,36 M euros (-18,9% vs -60,7% BS(e) y -51,2% consenso).
Rdos. 3T'20 vs 2T'20:
M. Intereses: 1.222 M euros (-0,2% vs +1,0% BS(e) y +0,8% consenso);
M. Bruto: 2.143 M euros (+0,4% vs -2,8% BS(e) y -2,0% consenso);
M. Neto: 1.004 M euros (+2,9% vs -6,3% BS(e) y -4,5% consenso);
BDI: 522,36 M euros (+354,2% en 2T'20 vs +120,0% BS(e) y +173,0% consenso).
Ha presentado Rdos. 3T'20 con una única nota discordante, la testimonial caída del M. Intereses vs 2T'20 vs la recuperación secuencial que, al igual que el consenso, esperábamos. El motivo lo encontramos en la continuidad de la erosión del margen de clientes hasta referencias de 1,90% vs 1,97% en 2T’20 y 2,20% en 3T’19, explicado fundamentalmente por la menor rentabilidad de la cartera (presión en tipos de interés, desapalancamiento en consumo, entre otros). A este respecto mencionar que la Compañía reitera que para el 4T’20 sería esperable un M. Intereses en referencias actuales, esto es de unos 1.225 M euros (ya reflejado en estimaciones de consenso).
El resto de las rúbricas han presentado una mejor evolución (mayores comisiones, seguros y menores costes) lo que explica el avance en la ampliación de las mandíbulas positivas. En comisiones destacamos el mayor dinamismo observado en pagos, distribución de seguros (especialmente vida riesgo que se observa niveles ex Covid-19) y gestión de activos que más que compensan el peor comportamiento en CIB. Por su parte los costes la caída vs 3T’19 ha sido de un -4% vs 3T’19 y vs -2% BS(e) en línea con el consenso y su guidance.
Sorprende el CoR, tras haber anticipado las provisiones Covid-19 en 1S'20, y en 3T’20 se sitúa en términos anualizados en 40 p.b. vs c. 60 p.b. BS(e), compatible con finalizar el año en su guidance (de entre 60 p.b. y 90 p.b). El ratio NPLs se mantiene estable en el 3,5% (siendo destacable el buen comportamiento de consumo cuyo NPL pasa de 5% en 1S’20 a 4,6% a 9meses’20) con incremento de las coberturas (65%) y buen comportamiento del crédito a la finalización de las moratorias. El CET 1 Pro-Forma alcanza referencias del 12,7% (vs 12,2% en 2T'20) incluyendo la venta de Comercia. Esperamos buena acogida. Conference Call 11.30h. COMPRAR. P.O. 2,26 euros/acc. (potencial +43,29%).