EUR 100.00 For Business Accounts Only

COLONIAL: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ingresos brutos por rentas: 80 M euros (-10,1% vs -12,4% BS(e));
BDI recurrente: 26 M euros (-25,7% vs -28,6% BS(e)).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ingresos brutos por rentas: 340 M euros (-3,4% vs -4,0% BS(e));
EBITDA recurrente: 272 M euros (-4% vs -5% BS(e));
BDI recurrente: 138 M euros (-0,7% vs -1,4% BS(e)).
Los Rdos. están en línea con lo previsto (y ligeramente por encima del guidance de BPA de la propia compañía, publicado el pasado mes de diciembre). El BPA recurrente es de 0,27 euros (-1%, vs 0,26 euros de guidance).
Los números están afectados por las desinversiones realizadas (313 M euros o el c.3% del total) que han tenido un efecto negativo de manera que los ingresos por rentas caen un -3%. Las rentas comparables han caído un -1%, afectadas por algún activo retail y Covid-19, pero ajustados por perímetro los Rdos. mostrarían un crecimiento del +5% en el BPA recurrente (vs -1% con venta de activos). La desocupación (EPRA) a cierre del ejercicio era del 5% (4% a 3T’20).
Respecto a las renovaciones (release spreads) los números siguen siendo buenos: +17% en total con Barcelona +45%, Madrid +15% y París +6%.
La tasación de la cartera muestra un crecimiento LfL de +1,2% para todo el ejercicio (de manera que 2S’20 mejora vs -0,2% registrado en 1S’20) gracias a Paris (+4%, gracias a compresión de yields) que compensa por el mal comportamiento de Madrid (-3%) y Barcelona (-3%). Debido a la venta de activos el valor total de la cartera cae un -1,4%.
El NAV por acción cae un -1,7% en el ejercicio (+1,7% incluyendo el dividendo) hasta 11,47 euros, en línea con lo previsto, que nos parece un buen resultado teniendo en cuenta lo difícil que ha sido el año 2020.
Creemos que el valor está bien sostenido por la liquidez existente en el sistema gracias a un escenario de tipos ultra-bajos junto con una oferta de producto prime limitada aunque el corto plazo esperamos ver una reducción de rentas y BPA por las ventas de activos realizadas, que se notarán en 2021, y quizá también por el incremento de la desocupación de espacio en algunos activos (que no esperamos sea relevante dado que tan solo el 13% de los contratos vencen en 2021 y cerca de la mitad de este 13% ya ha anunciado su intención de renovar). No esperamos una reacción de mercado a estos resultados. Reiteramos recomendación de COMPRAR. P.O. 9,04 euros/acc. (potencial +10,04%).