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COLONIAL: RDOS. 9MESES’24 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'24 vs 3T'23:
Ingresos por rentas: 101,8 M euros (+6,5% vs +4,6% BS(e));
EBITDA: 86,9 M euros (+7,3% vs +1,2% BS(e));
BPA recurrente: 0,09 euros (+15,6% vs +3,9% BS(e)).
Rdos. 9meses'24 vs 9meses'23:
Ingresos por rentas: 292,8 M euros (+4,9% vs +4,3% BS(e));
EBITDA: 239,9 M euros (+2,8% vs +0,7% BS(e));
BPA recurrente: 0,26 euros (+8,8% vs +5,0% BS(e)).
Los Rdos. son buenos y también están por encima de los que esperábamos, tanto por algo mayores ingresos como por menores gastos operativos. Adicionalmente, elevan ligeramente su guía de BPA.
Las rentas totales crecen un +5% y las rentas comparables un +6,5% (+6% BS(e)) gracias a la indexación, principalmente, mejoras de precio en las renovaciones y ocupación. Como en trimestres anteriores, el efecto positivo en rentas de los nuevos proyectos que entraron en carga el año pasado, y las adquisiciones, ha sido más que compensado por las menores rentas derivadas de ventas de activos.
Por ciudades, el crecimiento de ingresos por rentas ha sido especialmente alto en París, +12% (+7% LfL), Barcelona sube un +3% (+7% LfL) mientras que Madrid ha caído un -11% (+4% LfL).
La mejora en el Rdo. financiero neto tras la ampliación de capital de Criteria genera que el BPA recurrente suba todavía más, un +9% hasta 0,26 euros. El EPRA LTV a septiembre’24 es 44% (vs 47% a dic’23).
La compañía ahora estima que puede superar su guía de BPA recurrente para todo 2024, que era de situarse en la parte alta del rango de 0,30-0,32 euros (0,31 BS(e)) lo cual consideramos positivo.
Estiman el impacto potencial negativo de la eliminación del régimen SOCIMI en el BPA IFRS en un -1%/-2%. El dato nos sorprende positivamente y se explica por los créditos fiscales que la compañía conserva de la época de la antigua Colonial (cuyo importe es de 5.300 M euros) además de la reducción de la base imponible que resulta por la aplicación del PGC en vez de la contabilidad IFRS.
En definitiva, nos han gustado los Rdos. y el impacto estimado sobre el BPA por lo que entendemos que la acción podría tener un buen comportamiento tras el castigo recibido en el último mes (un -11%, -3% relativo al índice EPRA, -8% relativo al IBEX35). SOBREPONDERAR. P.O. 7,65 euros/acc. (potencial +41,9%).