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DAIMLER: PREPUBLICACIÓN EBIT 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
EBIT: 719,0 M euros (-68,9% vs -71,6% BS(e) y -69,0% consenso);
Ha prepublicado sus cifras de EBIT 1T’20 en línea con lo previsto (-69% vs -72% BS(e) y -69% consenso) que a falta de conocer sus ventas (serán anunciadas el 29/04 en su publicación completa) situaría el margen EBIT de alrededor del 2% (vs 1,9% BS(e) y 2,1% consenso), lo que confirmaría su mensaje de que en 1T estarían en terreno positivo.
Por otra parte, anuncia un guidance’20 donde prevén que las Ventas y el EBIT se sitúen por debajo de lo visto en 2019, lo que no suponen ninguna novedad dada la situación. Adicionalmente, manifiestan que esta caída en los ingresos deberían dar lugar a una caída del FCF en 2020, algo que era esperado y que en nuestra opinión podría dar lugar a una destrucción de caja de c. 4.000 M euros, pero que en principio no deberían suponer un riesgo a nivel de liquidez (que han señalado hace unas semanas que supera >30.000 M euros).
Con todo, ante la poca visibilidad actual pensamos que es razonable asumir un impacto en EBIT’20e de alrededor del -60% frente a nuestra estimación actual (–30% vs 2019), que en valoración tendría un impacto entre el –15/-20% si la recuperación es en “V” (2 trimestres de contracción profunda con una recuperación moderada en el tercer trimestre, fuerte en el cuarto y muy fuerte al año siguiente, con inercia que se extendería incluso al segundo año), dejando el P.O. en 40,0 euros/acc. (+43% de potencial). Si la recuperación es en “U” (2 trimestres de contracción profunda con un crecimiento modesto en el 3T y 4T y fuerte recuperación al año siguiente y el segundo año; recuperación en 18-24 meses) nuestra estimación de EBIT’20-21e se reduciría en –50% y el P.O. se iría a niveles de 32 euros/acc. (+15% de potencial).
En definitiva, no esperamos que esta prepublicación sirva de revulsivo (pese a que le pierde al ES50 un -8,4% desde el inicio de la crisis del Covid-19) ante la falta de mensajes adicionales que alejen las dudas en el valor y que no creemos que se disipen hasta que veamos cierto ramp-up en las ventas una vez terminen los confinamientos. Mantenemos COMPRAR ya que incluso en el escenario de recuperación negativo habría potencial, pero situamos nuestro. P.O. bajo revisión (desde 50,00 euros/acc.).