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DAIMLER: PREPUBLICACIÓN EBIT’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
EBIT: 1.720 M euros (vs 2.605 M euros BS(e) y 2.669 M euros en 4T’18).
Rdos. 2019 vs 2018:
EBIT: 5.600 M euros (vs 6.546 M euros BS(e) y 11.132 M euros en 2018).

Ha prepublicado su cifra de EBIT’19, que estaría sensiblemente por debajo de lo previsto (5.600 M euros vs 6.546 M euros BS(e)) debido principalmente a dos efectos no recurrentes en Vans y Daimler Mobility (antigua división de Servicios Financieros) que impactan negativamente ~300 M euros cada uno. Sin éstos las cifras presentadas continuarían estando por debajo de nuestras estimaciones (ex – efectos extraordinarios). Así, el EBIT en 4T’19 caería un -36% (y que quedaría un -34% vs BS(e)).
Más allá los efectos comentados en Vans y Mobility, las cifras publicadas sugieren que el 4T ha sido relativamente positivo en Mercedes (60% del EBIT de DAI) y los márgenes de esta división habrían ido recuperando terreno (6,3% vs 6,4% BS(e), 6% en 3T y 4% en 2019 en conjunto) gracias principalmente al repunte de las ventas. En la otra división clave, Camiones (20% EBIT de DAI) la conocida mala evolución de los mercados asiáticos y de Brasil habrían lastrado la evolución en 4T hasta dejar los márgenes en el 3,9% (vs 4,5% BS(e)), si bien en el conjunto del año se sitúan en línea con lo previsto por la compañía (6%).
En definitiva, las cifras publicadas vuelven a demostrar que DAI se encuentra actualmente en una fase de Ramp-up en la que la visibilidad de Rdos. continúa siendo baja. Así, en los 2 últimos años, los one-offs y los profit warnings han venido afectando recurrentemente las presentaciones trimestrales, y las revisiones a la baja de sus previsiones han sido también habituales. Esto justificaría el que pese a la mala evolución del valor desde inicio de año (-7,2% vs ES50) la acogida de hoy sea negativa (-1,3% vs ES50), lo que sin duda no ayuda a que vuelva la confianza.
Con todo, creemos que sigue habiendo un importante margen de recuperación y el hecho de que las expectativas de cara a 2020 sean extremadamente poco exigentes podrían ayudar a la acción, máxime si la tibia mejora vista en Mercedes empieza a tener cierta continuidad. Los Rdos. completos se publicarán el 11/02. COMPRAR. P.O. 63,50 euros/acc. (potencial +36,85%).