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DAIMLER: RDOS. 4T’19 COMPLETOS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 47.127 M euros (+1,1% vs 4T’18);
EBIT: 388,0 M euros (-85,5% vs 4T’18);
BDI: -11,0 M euros (1.642 M euros en 2018);

Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 172.745 M euros (+3,2% vs 2018);
EBIT: 4.329 M euros (-61,1% vs 2018);
BDI: 2.709 M euros (-64,3% vs 2018).

Rdos. 4T’19 sin novedades en EBIT frente a su prepublicación del 22/01 (donde aportaron EBIT y márgenes), donde la incógnita se situaba en saber si mantenían el guidance’20 dado en el CMD (Nov’19). En este sentido, han mantenido todas las guías comunicadas previamente, que supondrían una fuerte mejora del EBIT en 2020 (>+80% vs +85% consenso) debido esencialmente al fácil comparable de 2019 (afectado por gastos de reestructuración y one-offs vinculados al diésel). Si asumiésemos el EBIT’19 (ex – extraordinarios) como referencia, el guidance’20 aportado implicaría una caída del EBIT de ~-25%. Con todo, los márgenes por división deberían ser los más bajos del ciclo (Mercedes 4%/5% vs 8,4% medio en los últimos 5 años, Camiones 5% vs 6,6% medio en los últimos 5 años), algo que estaría totalmente en línea con lo previsto dadas los elevados costes que supondrá la adaptación a la normativa de emisiones en Europa (y donde creemos que existe un riesgo manifiesto de que DAI no sea capaz de cumplir el objetivo de emisiones de CO2 en 2020).
Por último, ha anunciado un fuerte recorte del dividendo hasta 0,90 euros/acc. (-72% vs 2019, 2% yied) que estaría un -40% por debajo de lo previsto y que se trataría de una primera medida para mantener su liquidez >10.000 M euros (la salida de caja por este elemento se limitaría a 1.000 M euros en 2020 vs 3.500 M euros en 2019) incluso en un escenario de elevadas inversiones. En definitiva, tras estos Rdos. y ante la debilidad que se espera en 2020 revisaremos nuestras estimaciones significativamente a la baja, lo que debería dar lugar a una revisión del P.O. >-15% que en todo caso nos dejaría un potencial superior al +20% por lo que mantenemos COMPRAR. P.O. 63,50 euros/acc. (potencial +47,53%).