EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 18 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

OHL, VENDER
Según prensa, las negociaciones para la fusión de OHL con Caabsa (100% familia Amodio) se habrían enfriado y podrían cancelarse o modificarse debido al impacto de Covid-19 en el negocio de ambas compañías. Recordamos que la operación planteada incluía la integración del negocio de construcción de Caabsa en OHL mediante una fusión por absorción, lo que daría a la mexicana una participación entre el 31% y el 35% de OHL. Además, Caabsa haría una aportación de 50 M euros (~29% capitalización OHL) en efectivo. En su momento el mercado especuló con una posible OPA algo que nosotros no esperábamos y de hecho la operación estaba supeditada a que la CNMV dispensase a Caabsa de lanzar dicha OPA por el 100% de OHL. Noticia que no debería sorprender teniendo en cuenta la excepcionalidad de la situación generada por Covid-19. Entendemos que la prioridad de OHL estará ahora en optimizar su posición de liquidez (55 M euros caja neta y ~850 M euros de caja BS(e)) y en minimizar el impacto de Covid-19 en su negocio. Recordamos que Grupo Caabsa generaba (pre Covid-19) un EBITDA recurrente de 30 M euros (con márgenes de doble dígito vs 4% de OHL), que implicaría un ~27% del EBITDA total de la fusionada y que Villar Mir reduciría su participación hasta un 21%-23% (frente el 30,6% anterior). A nivel cualitativo valoraríamos positivamente la integración de los activos que permitiría ampliar y complementar el negocio de OHL, mejorando además su posición de liquidez. Desde máximos de los mercados de febrero justo antes del impacto del Covid-19 OHL ha caído un –44% (-8% vs IBEX).