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EUSKALTEL: RDOS. 1T’20 Y CAMBIO DE RECOMENDACIÓN A COMPRAR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 171,8 M euros (+0,1% vs +0,9% BS(e));
EBITDA: 87,7 M euros (+8,1% vs +6,3% BS(e));
BDI: 19,1 M euros (+60% vs +48% BS(e)).

Rdos. en línea con nuestras estimaciones, con poco impacto del Covid-19 y estables frente a la tendencia de los últimos trimestres. La base de clientes se mantiene estable como esperado, con 400 nuevos clientes de mass market fijos y una pérdida de 3.000 sólo móvil, mientras que el ARPU queda en 60,04 euros/mes (vs 60,07 en 4T'19 y vs 60,5 BS(e) donde las promos compensarían los incrementos de precio). Con esto, las ventas totales crecen un +0,1% (vs +0,9% BS(e)) con ventas de mass market cayendo un -0,3% (vs +0,3% BS(e)), ventas B2B -2% (vs -2,6% BS(e) e ingresos de Wholesale y otros creciendo un +15% (vs +10% BS(e)). El EBITDA 1T’20 asciende a 87,7 M euros (+8,1% vs +6,3% BS(e)) con un margen del 51,1% (vs 47,3% en 1T’19) gracias a las medidas de eficiencia, menores costes de marketing y SAC, de personal y atención al cliente, que hacen que los costes totales caiga un -7,2% (acelerando la caída vista en 4T’19 del -1,7%). El BDI se incrementa un +60% hasta los 19,1 M euros, por la mejora en EBITDA. Confirman guidance'20: ventas entre 700/710 M euros (+2,6% vs 2’19 y vs 696 M euros BS(e) y 691 M euros consenso), EBITDA entre 340/350 M euros (+1,3% vs 2019 y vs 336 M euros BS(e) y 337 M euros consenso; incluyendo el guidance una erosión de 10/20 M euros) y un CF Operativo de entre 170/180 M euros (vs 191 M euros BS(e) y vs 177 M euros consenso). Del mismo modo, mantienen el dividendo'19 (0,31 euros/acc., 4,8% yield) del que queda un pago de 0,17 euros/acc en julio'20 (+10%, 2,6% yield) ya anunciado previamente.
Dada la caída del valor desde máximos de febrero justo antes del Covid-19 (-25% en absoluto) y teniendo en cuenta la estabilidad del top line, los mejores datos de deuda y las mejoras de EBITDA, así como que no estimamos impacto relevante del Covid-19 por el carácter defensivo de la compañía/sector (revisiones muy limitadas en nuestro escenario de recuperación en “V”; del c.–5% en EBITDA 20-22e y de c.–9% en P.O. en el “U”) cambiamos recomendación a COMPRAR, con un potencial del +30,97% hasta nuestro P.O. de 8,5 euros/acc.