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GLOBAL DOMINION: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 292,4 M euros (+16,4% vs +11,0% BS(e) y +13,4% consenso);
EBITDA: 32,0 M euros (+25,5% vs +27,8% BS(e) y +24,1% consenso);
EBIT: 19,9 M euros (+4,2% vs +11,5% BS(e) y +6,5% consenso);
BDI: 14,5 M euros (+33,0% vs +16,5% BS(e) y +34,4% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 947,0 M euros (+14,0% vs +12,3% BS(e) y +13,1% consenso);
EBITDA: 103,7 M euros (+43,2% vs +45,5% BS(e) y +42,7% consenso);
EBIT: 56,7 M euros (+17,1% vs +20,0% BS(e) y +18,1% consenso);
BDI: 39,2 M euros (+44,1% vs +37,5% BS(e) y +44,7% consenso).

Rdos. 4T'19 muy en línea con lo esperado y ligeramente mejores en BDI. El EBITDA creció un +26% en el trimestre (vs +24% consenso y +27% BS(e)) impulsado por unas ventas superiores a lo previsto (+16,4% vs +11,0% BS(e) y +13,4% consenso) que compensaron unos márgenes EBITDA ligeramente inferiores (10,9% vs 11,1% consenso). Destacamos especialmente el crecimiento orgánico de las ventas, que alcanzó el +11,5% dejando el acumulado del año en +8,5%, muy por encima del guidance del +7% y del +5% marcado en su plan estratégico 2019-22. La buena evolución operativa se trasladó a BDI, que creció un +33% en el trimestre y mantiene a DOM muy bien posicionada para cumplir su objetivo de multiplicar por 2x su BDI recurrente’19 en 2022 hasta 64 M euros.
A nivel de caja, cerró con una posición neta de tesorería de 113 M euros , en línea con nuestras estimaciones (115 M euros BS(e)) y con su guidance de >110 M euros lo que supone una ligera mejora respecto al nivel de 2018 (106 M euros) y recoge entre otros efectos una variación del circulante de -9 M euros (vs -32 M euros a 1S’19) y el pago de ~25 M euros relacionados con M&A.
Además, valoramos positivamente el anuncio de un programa de recompra de acciones de hasta 35 M euros (~5% del capital social;8,5 M acciones) con una duración máxima de un año y que tienen como finalidad la amortización de las mismas. Nos parece un buen uso de la caja teniendo en cuenta que cotiza con un descuento de –38% sobre nuestro P.O. y que debería ayudar a dar soporte a la acción. Teniendo en cuenta el límite máximo del 25% de acciones que podría adquirir diariamente, completar el programa llevaría unos 113 días de trading.
En definitiva, unos Rdos. 4T’19 buenos que ya habían sido en gran medida avanzados por la compañía y que colocan a DOM en una posición favorable para alcanzar los objetivos marcados en su plan estratégico. No esperaríamos un impacto significativo en cotización de estos Rdos. pero considerando el pobre performance de los últimos 3 meses (-5,8% vs IBEX y –30% desde máximos de 1 año) apostamos por una acogida con sesgo positivo. Hoy a las 15:30h habrá una conference call. COMPRAR. P.O. 5,70 euros/acc. (potencial +63,3%).