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INFORME DIARIO 11 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T'21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: GREENALIA, NATURGY. EUROPA: LINDE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El Ibex continúa subiendo junto con la inflación
Los mercados europeos se recuperaron del dato de inflación en EE.UU. de enero, que repuntó por encima de lo esperado tanto en la general (hasta el 7,5% a/a) como en la subyacente (hasta el 6,0% a/a). El selectivo español cerró al borde de los 8.900 puntos, volviendo a destacar por segundo día consecutivo como el mejor índice de la Eurozona. Así, en el Euro STOXX Químicas e Inmobiliario lideraron las subidas frente al peor comportamiento relativo de B. de Consumo y Tecnología. Por el lado macro, la CE recortó la previsión de crecimiento de la Eurozona en 2022 hasta el +4,0% (vs +4,3% anterior) por los efectos de la variante Ómicron, pero elevó el de 2023 hasta +2,7% (vs +2,4% anterior). Además aumentó el pronóstico de inflación hasta el +3,5% (vs +2,2% anterior) en 2022 y hasta el +1,7% en 2023. Por el lado macro en EE.UU. el desempleo semanal desaceleró más de lo esperado. En política monetaria, los miembros moderados de la Fed (como Daly y Barkin) no parecen coincidir con las expectativas del mercado de hasta 6 subidas de 25 p.b. en 2022 (Goldman subió la apuesta a 7) ni subir 50 en marzo, aunque Bullard defiende esto último y apunta a una subida de emergencia entre reuniones. Por su parte, C. Lagarde del BCE advirtió que se debe actuar gradualmente con los tipos para no frenar la recuperación. Mientras, el BoJ anunció que comprará de forma ilimitada bonos a 10 años para mantener su control de la curva. En México el Banco Central subió los tipos 50 p.b. como esperado hasta el 6,0%. En China, la M2, los nuevos préstamos y la financiación total (incluido shadow banking) avanzaron en enero por encima de lo esperado. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Coca Cola y Kellogg mejor, PepsiCo, Twitter y Global Payments en línea y Moodys peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas cercanas al -1,0% que irían moderándose a lo largo de la sesión. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,8% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -1,4% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 23,91). Los mercados asiáticos cotizan con caídas.
Hoy en Alemania la inflación final de Enero. En R.Unido el PIB del 4T’21 y en EE.UU. el índice de la U.de Michigan de febrero. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Expedia y First Energy entre otros. En subastas: Italia (7.750 M euros en bonos 2024, 2029 y 2041).



ESPAÑA

GREENALIA. Renovable diversificada y con activos de calidad. Iniciamos en COMPRAR, P.O. 20,80 euros/acc. (potencial +44%).
GRN es un productor de generación renovable independiente (IPP), verticalmente integrado, multi tecnológico y con buen track record. Cuenta con una cartera de activos asegurados de 1.104 Mw situados en España y en EE.UU. (vs capacidad actual de 125Mw). Como ventaja destaca la calidad de sus activos (ingresos recurrentes con un alto ratio de conversión a EBITDA) que le permitirán obtener una elevada financiación sin recurso (c.70% deuda) para acometer el plan de expansión a 2024e (8,8x la capacidad instalada en 2021 y un TACC'21-25e +31% en EBITDA). Vemos los desafíos del sector manejables y, en parte, descontados. Cotiza 16,6x EV/EBITDA’22e vs sector 13,3x.

NATURGY. Se escindirá en dos para crear valor. Por ahora mantenemos VENDER (potencial -17%).
NTGY simplificará su modelo de negocio con la escisión en dos grandes grupos energéticos cotizados, MarketsCo (actividades liberalizadas) y NetworksCo (actividades de redes) para potenciar la creación de valor (acelerando la implementación del Plan Estratégico, optimizando el coste de capital, apalancamiento, dividendo, M&A y ESG). Creemos que la creación de valor será a medio plazo (no se han dado estimaciones por división) y podría ser asimétrica entre las dos NewCo. Además, la actual cotización de NTGY ya estaría descontando un escenario optimista de rotación de activos (a múltiplos atractivos) y desarrollo renovable. La generación de valor adicional necesaria para cambiar nuestra recomendación debería ser superior al +30%, lo cual nos parece difícil a fecha de hoy ya que cotiza con prima frente a comparables (PER’22e de 22,3x vs 15,8x Iberdrola y 12,2x Endesa).

EUROPA

Resultados Europa 4T’21 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo Allianz (publica 18 noviembre), donde esperamos que supere su objetivo de Rdo. Operativo’21, situándose en niveles máximos no observados. Esto podría dar lugar a anuncios positivos en lo que a remuneración al accionista se refiere y nuevos objetivos’22.