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IBERDROLA: RDOS. 1S’25 Y ANUNCIO DE AMPLIACIÓN DE CAPITAL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. reportados 2T'25 vs 2T'24:
EBITDA: 3.562 M euros (-5,2% vs -5,8% BS(e) y -5,8% consenso);
BDI: 1.558 M euros (+13,3% vs +4,7% BS(e) y +5,5% consenso);
Rdos. reportados 1S'25 vs 1S'24:
EBITDA: 8.286 M euros (+4,9% vs +2,9% BS(e) y +2,9% consenso);
BDI: 3.562 M euros (+20,0% vs +16,0% BS(e) y +12,5% consenso);

Los Rdos. 1S’25 reportados han estado algo por encima de consenso y BS, gracias al buen desempeño en el negocio de redes (one off en EE.UU. y buen comportamiento de R.Unido) que compensa la peor lectura de Producción y Clientes (en casi todas las geografías). Así, el EBITDA 1S’25 asciende a 8.287 M euros (+4,9% 1S’24, excluyendo la plusvalía por la operación de desinversión de activos de generación térmica, vs +3% BS y consenso). Por su parte, el BDI 1S’25 reportado se sitúa en 3.562 M euros (+20% vs 1S’24, vs +16% BS y +12% consenso, ex rotación de activos); cabe destacar la mejor lectura del Rdo. Financiero por el impacto positivo de los derivados de Forex y de la transacción de East Anglia 3. IBE reafirma perspectivas de crecimiento de BDI’25 en “mid to high single-digit”, excluyendo el impacto del reconocimiento de costes pasados en EE.UU. y de crecimiento de “double-digit” incluyendo este impacto.
Por otro lado, IBE ha anunciado un aumento de capital por 5.000 M euros (c.5% capitalización y c.10% DFN’25e) mediante una colocación acelerada para aprovechar inversiones en redes (EE.UU. y R.Unido), con un guidance de precio de c.15,10 euros/ (-5% vs cierre ayer; que implicaría un ajuste de la cotización inferior al -1%). Tras esta ampliación, la ratio DFN/EBITDA’25e se bajaría a 3,15x vs 3,4x actual BS. Con esta colocación el plan de crecimiento estaría totalmente financiado hasta 2030, donde contempla en el período 26-31 c. 15.000 M euros anuales (vs 11.000-12.000 M euros actuales) principalmente en EE.UU. y R.Unido con ROE de las inversiones c.9,5% e impacto positivo en BPA. La cotización está suspendida a la apertura.
En la Conference (9:00 hrs) se debería dar sobre todo más visibilidad a la ampliación de capital. También se esperaría algún feed back sobre futuras inversiones en redes España (tras la publicación de la tasa de retribución financiera de redes), de las negociaciones en torno al calendario de cierre de Almaraz y potenciales responsabilidades del blackout. Nos mantenemos en SOBREPONDERAR, y seguimos considerando a IBE como nuestra utility integrada doméstica favorita por su diversificación (geográfica y de negocio) y creciente dividendo. P.O. 17,32 euros/acc. (potencial +9,0%).