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IBERDROLA: RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
EBITDA: 2.605 M euros (-0,9% vs -4,0% BS(e) y -4,4% consenso);
EBIT: 1.388 M euros (-13,4% vs -5,7% BS(e) y -8,3% consenso);
BDI: 889,6 M euros (-3,6% vs -16,3% BS(e) y -11,0% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
EBITDA: 10.104 M euros (+8,1% vs +7,2% BS(e) y +7,1% consenso);
EBIT: 5.877 M euros (+8,0% vs +10,3% BS(e) y +9,6% consenso);
BDI: 3.406 M euros (+13,0% vs +9,1% BS(e) y +10,7% consenso).

Rdos. 4T’19 por encima de lo esperado en EBITDA (+3% en el trimestre) en parte por la línea Otros/Corporación (68 M euros por encima de lo esperado), por debajo en EBIT debido a mayores amortizaciones y por encima en BDI afectado por plusvalías y una tasa fiscal muy reducida (2% vs 24% a 9meses’19). IBE construye un BDI ajustado de 3.255 M euros, que crece +8% vs 2018 vs +13% que crece el BDI contable.
Por divisiones: (i) Redes (53% EBITDA) en línea creciendo +7% en EBITDA con protagonismo esperado de Brasil (10% EBITDA/+24% de crecimiento); (ii) Por debajo en generación/comercialización (22% EBITDA/ +21% de crecimiento) sobre todo por España (11%/ +56% vs +60% esperado) y (iii) ligeramente por encima en renovables (26% EBITDA/ -2% de caída vs -6% esperado) sobre todo en España (10% EBITDA/ -20% de caída vs -31% esperado).
Cifra record de inversiones: 8.158 M euros, que crece +32% vs 2018 que implican una DFN de 37.769 M euros (+6% vs 9meses’19) y deja el endeudamiento en 3,7x EBITDA.
IBE propone un DPA’19 de 0,4 euros/acc., en línea con lo esperado (+13%; 3,7% yield).
Para 2020 IBE espera crecimiento de high single digit en BDI vs nuestra estimación de +8% y +7% el consenso.
Esperamos acogida ligeramente positiva. Habrá call a las 9:30h. No esperamos guidance concreto para más allá de 2020 hasta el CMD de Mayo. COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.