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ING GROEP: RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
M. Intereses: 3.597 M euros (+0,7% vs -2,3% BS(e) y -2,2% consenso);
M. Bruto: 4.439 M euros (-1,4% vs -0,9% BS(e) y -0,6% consenso);
M. Neto: 1.764 M euros (-8,7% vs -5,0% BS(e) y -3,0% consenso);
BDI: 880,0 M euros (-30,9% vs -13,8% BS(e) y -12,8% consenso).
Rdos. 4T'19 vs 3T'19:
M. Intereses: 3.597 M euros (+1,9% vs -1,1% BS(e) y -1,0% consenso);
M. Bruto: 4.439 M euros (-4,1% vs -3,6% BS(e) y -3,3% consenso);
M. Neto: 1.764 M euros (-19,3% vs -16,1% BS(e) y -14,3% consenso);
BDI: 880,0 M euros (-34,5% en 3T'19 vs -18,4% BS(e) y -17,4% consenso).

Rdos. 4T’19 con una única lectura positiva, el mejor de comportamiento del M. Intereses (por mejora del NII hasta niveles del 1,57% vs c. 1,54% observado recientemente y 1,50% BS(e)). La explicación la encontramos en el mix de la cartera más Corporate en detrimento de hipotecas. Las comisiones han estado en línea y crecen un +4,6% vs 4T’19 mientras que las menores ROF del trimeste explican que el M. Bruto haya sido ligeramente peor al esperado. El talón de Aquiles: los costes, de nuevo decepcionan por KYC -Know Your Client- y crecen un +4,2% vs 4T'18 (vs +2% esperado). Las provisiones crecen casi el doble de lo esperado debido fundamentalmente a la división de Wholesale Banking (EE.UU., Bélgica y Asia) y sitúan el CoR en 28 p.b. algo por encima de los 25 p.b. recurrentes de ciclo. Todo ello explica la caída del BDI.
Anuncia dividendo de 0,69 euros/acc. del que 0,24 euros/acc. fue pagado en agosto'19 (en línea BS(e) y +1,5% vs 2018 y yield 6,7%). CET1 FL B-III de 14,6% (BS(e) en línea y vs 14,6% a 9meses’19). La acción cae un -1,4%. COMPRAR. P.O. 12,40 euros/acc. (potencial +20,46%).