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INMOBILIARIA DEL SUR: RDOS. 9MESES’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Los Rdos. consolidados (en base al método proporcional) muestran una caída de la cifra de negocio y del EBITDA del -12% y del -21% respectivamente con unas pérdidas después de impuestos de -1 M euros. La caída de ingresos se debe al menor número de entregas de vivienda en estos primeros nueves meses de 2019 respecto al año pasado pero hay que aclarar que esto se debe a que la entrega de promociones este año tiene sesgo hacia el último trimestre. Adicionalmente, como ya hemos visto en trimestres anteriores, la mayor contribución al consolidado del negocio de construcción (que incorpora márgenes significativamente más bajos que la media del grupo) genera dilución de márgenes. El EBITDA ajustado, que no tiene en cuenta el resultado de venta de activos, habría caído un -25%. Asimismo, se ha registrado un gasto financiero extraordinario de -5,8 M euros, que no tiene impacto en la caja, por la cancelación de determinados préstamos bilaterales. Ajustado por este último efecto, el BDI habría sido de 3,2 M euros (-38% vs 9meses’18).
Conclusión. Los resultados son flojos en apariencia, pero al considerar la estacionalidad de las entregas y los no recurrentes creemos que la foto cambia considerablemente. Reiteramos recomendación de COMPRAR.