INTESA SANPAOLO: ESPERAMOS UPGRADE DEL GUIDANCE’24 EN RDOS. 2T’24 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
A pesar del buen performance de ISP en los últimos tres meses (+6% vs +3% del sector) y de que cotiza con una prima vs sector de ~20% lo cierto es que arroja un ROTE que está >20% por encima del de sus comparables (17,6% BS(e) vs 16,9% consenso) sin tener en cuenta el recorrido adicional que tiene en nuestra opinión, pues consideramos muy probable que la compañía revise al alza su guidance 2024 el próximo martes 30 julio en Rdos. 2T’24. No descartamos que ISP se marque como objetivo un BDI de al menos 9.000 M euros lo que se sitúa un +4% vs nuestra estimación y un +7% vs consenso y que tendría los siguientes impactos: (i) +75 p.b. en ROTE’24 (ii) 0,35 euros/acc. de dividendo cash (+6% vs BS(e)/ 9% yield); (iii) +13 p.b. en CET1 2024 hasta 13,33% que en nuestra opinión debería motivar programas de recompra adicionales: hay espacio para anunciar otros 1.000 M euros adicionales (1,4% yield/ 34 p.b. de CET1) dejando el capital en niveles de 13%; (iv) +3,5% en P.O.En esta nota actualizamos nuestro escenario de EURIBOR 12m 2024-2026 (3,11% de media) y nuestras estimaciones +22% en media en M. Intereses para el periodo y +31% en BDI. Revisamos también nuestro P.O. situando el nuevo en 4,23 euros/acc. (+13% potencial; +37% vs anterior) que implica 1,5x P/TE’26, 10x PER’26 y 8% yield’24y recomendamos SOBREPONDERAR por la buena visibilidad de Rdos. en nuestro universo de cobertura (siendo el banco con mayor ROTE’26 estimada tanto por nosotros como el consenso (>16%)) y por ser de los mejor capitalizados a largo plazo (>14% CET1); hecho que abre la puerta a potenciales mejoras en la retribución a medio plazo (10% yield’24 incluyendo recompras).
Intesa Sanpaolo is a commercial bank. Co. is engaged in lending and deposit collection operations in Italy and associated financial services, serving Households, Personal, Small Business, Private and Small and Medium Enterprise customers. Co. provides medium-term credit, leasing, factoring and agribusiness (Mediocredito Italiano), consumer credit (Intesa Sanpaolo Personal Finance), management of electronic payments (Setefi), and trust services (Sirefid). Co. has approximately 4,300 branches, including Retail and Business branches, distributed broadly throughout Italy. At Dec 31 2014, Co. had total assets of Euro646.43 billion.
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