KERING: VENTAS 1T’20 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 3.203 M euros (-15,4% vs -13,5% BS(e) y -13,7% consenso);
Ventas 1T’20 ligeramente peores con una caÃda del LfL del -16% frente a las indicaciones de Kering (20-marzo) de -14%/-15%). Esto se ha producido por un deterioro significativo de la situación desde mediados de marzo dadas las medidas de confinamiento en Europa y EE.UU. (~52% ventas de KER) y por el cierre de fábricas en Italia desde entonces. Por marcas, Gucci (~59% ventas), ha sufrido una caÃda muy superior (-22% LfL vs -16% BS(e)), por su mayor exposición al consumidor asiático (>37% de sus ventas) y al turismo, factores ambos que no se habrÃan compensado por la tendencia de repatriación del consumo, ni por el aumento del e-commerce (crecimientos de triple dÃgito en China). Destaca en todo caso en positivo la evolución de Gucci en EE.UU. (~18%) con crecimientos de doble dÃgito pre-confinamiento, confirmando la solidez de la marca en dicho mercado (algo que fue puesto en duda en 2019) y las indicaciones de progresiva recuperación en China, aunque la visibilidad sigue siendo muy limitada y muestran cautela al respecto. Del resto de marcas destaca en positivo Bottega Ventea (~9% ventas), que registra LfL del +10% (vs -5% BS(e)) que pone de manifiesto la buena acogida del relanzamiento de la marca, asà como su mayor exposición al cliente occidental.
En lo que respecta al dividendo, Kering ha incluido en la propuesta de la JGA que se celebrará finalmente el 16 de junio una reducción del -30% del DPA’19 hasta 8 euros/acc. (1,6% yield).
En definitiva, si bien los datos conocidos del 1T’20 de Gucci no son positivos, también pensamos que no ponen en duda su modelo de negocio y que, dada su mayor exposición a uno de los pilares básicos de crecimiento del sector (como es la demanda asiática), se beneficiará en mayor medida de la recuperación iniciada en dicho mercado (aunque por el momento se muestran cautos). En todo caso y dado el positivo comportamiento del valor en 2020 (+11% vs ES50 desde máximos del Ãndice antes del Covid-19), pensamos que la acogida de esta publicación está justificada. Nosotros mantenemos nuestra apuesta por el valor ya que, más allá del impacto que puede suponer el Covid-19 en nuestro escenario central (c.-25% en EBIT’20), el potencial de mejora de KPIs y márgenes sigue vigente. COMPRAR. P.O. 565,00 euros/acc. (potencial +15,54%).