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ALMIRALL: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 184,7 M euros (-10,3% vs -15,7% BS(e) y -8,7% consenso);
EBITDA: 48,9 M euros (-43,1% vs -55,2% BS(e) y -42,8% consenso);
EBIT: 17,8 M euros (-66,7% vs -86,0% BS(e) y -66,5% consenso);
BDI: -6,2 M euros (32,0 M euros en 1S'19 vs 3,6 M euros BS(e) y 12,0 M euros consenso).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 426,0 M euros (-1,0% vs -3,6% BS(e) y -0,3% consenso);
EBITDA: 137,2 M euros (-17,4% vs -23,7% BS(e) y -17,3% consenso);
EBIT: 75,3 M euros (-25,4% vs -35,6% BS(e) y -25,3% consenso);
BDI: 42,4 M euros (-31,5% vs -15,7% BS(e) y -2,1% consenso).
Rdos. 2T’20 en línea con consenso en operativo y mejores en caja pero rebaja guidance 2020. El EBITDA trimestral se situó en línea con lo esperado por consenso (-43% vs –44% consenso) y por debajo de lo esperado por nosotros (–55% BS(e)) con unas ventas muy alineadas (-9% vs–10% consenso), pero por debajo en BDI (-6 M euros vs 12 M euros consenso) por un deterioro del portfolio legacy en EE.UU. de -17 M euros (sin impacto caja) sin el cual, se hubiesen situado en línea. Buen comportamiento de la deuda neta que se redujo un -4% hasta 371 M euros ex planes pensiones (~1,3x DFN/EBITDA vs 411 M euros BS(e)). Rebaja -11% en media su guidance 2020 (que presentó a cierre de 2019 y que no había modificado en Rdos. 1T’20 tras Covid-19) hasta EBITDA entre 230 y 250 M euros (vs 260 y 280 M euros antes vs 231 M euros BS(e) y 255 M euros consenso). Nosotros no cambiamos estimaciones, pero esperamos acogida negativa dado que el consenso sigue alto, pero limitada tras su reciente performance -16% vs IBEX y -17% vs sector en un mes (+4% vs IBEX desde inicio pandemia). COMPRAR. P.O. 17,00 euros/acc. (potencial +70,00%).