LAR ESPAÑA: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 4T'20 vs 4T'19:GRI: 21,9 M euros (n/a vs n/a BS(e));
EBITDA recurrente: 20,9 M euros (n/a vs n/a BS(e));
BDI (EPRA): 11,6 M euros (n/a vs n/a BS(e)).
Rdos. 2020 vs 2019:
GRI: 93,3 M euros (+15,0% vs +17,0% BS(e));
EBITDA recurrente: 76,7 M euros (+29,4% vs +22,5% BS(e));
BDI (EPRA): 49,9 M euros (-38,2% vs -36,4% BS(e)).
Los Rdos 4T’20 están básicamente en línea, algo por debajo en rentas pero por encima en EBITDA recurrente por menores costes netos. El acumulado del año todavía muestra crecimientos significativos de rentas por la incorporación al perímetro del centro comercial Lagoh, en Sevilla. Ajustado por ese efecto las rentas y NOI crecieron un +1,8% y un +0,8% respectivamente, mostrando la buena resiliencia de la cartera. La ocupación cerró el año en 96% (sin cambios vs sep’20).
Como ya vimos en trimestres anteriores, parte de los ingresos contables no habrían sido cobrados sino aplazados por lo que la cifra de rentas no coincide con la entrada en caja. La compañía estima las bonificaciones o aplazamientos en 22 M euros para todo el ejercicio (que deberían ser cobrados en los próximos años).
La tasación refleja caídas de valor -4,9% LfL para todo el ejercicio de manera que 2S’20 cae menos que 1S’20 (-2,9%). La tasación está en línea con lo previsto y es mejor de lo que esperamos para la parte retail de otros comparables en España como Merlin (donde esperamos -8%) o Unibail, que también reportó -8% LfL en sus activos españoles. El NAV cerró el año en 10,42 euros (vs 10,24 euros/acc. BS(e)). COMPRAR. P.O. 6,08 euros/acc. (potencial +27,06%).
Lar Espana Real Estate SOCIMI SA is a Spain-based company primarily engaged in the operation of retail Real Estate Investment Trusts (REITs). The Company specializes in acquiring, managing and renting real estate assets within the Spanish market. Its business activities are divided into three segments: Shopping Centers, Offices, as well as Logistics. The Shopping Centers area is responsible for operation of a number of shopping malls, namely Txingudi, Las Huertas, Albacenter, Anec Blau, Hiper Albacenter, and Nuevo Alisal, among others. The Offices segment invests in office properties, such as Arturo Soria, Cardenal Marcelo Spinola, Egeo and Eloy Gonzalo. The Logistics division focuses on managing logistics warehouses, including Alovera I and Alovera II. The Company also owns a plot for residential properties development. It is a parent of a number of entities, such as Lar Espana Inversion Logistica SA, Gran Via Centrum Holdings SAU, Global Noctua and Puerta Maritima Ondara.
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