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MAPFRE: RDOS. 9MESES’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Primas: 17.647 M euros (+236,2% vs +243,2% BS(e) y +240,7% consenso);
Rdo. Técnico: 1.207 M euros (+273,0% vs +275,3% BS(e) y +278,6% consenso);
BAI: 994,0 M euros (+196,5% vs +233,3% BS(e) y +236,3% consenso);
BDI: 462,9 M euros (+223,3% vs +291,4% BS(e) y +297,2% consenso);
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Primas: 17.647 M euros (+2,5% vs +4,6% BS(e) y +3,9% consenso);
Rdo. Técnico: 1.207 M euros (0,0% vs +0,6% BS(e) y +1,5% consenso);
BAI: 994,2 M euros (-13,6% vs -2,8% BS(e) y -2,0% consenso);
BDI: 462,9 M euros (-12,5% vs +6,0% BS(e) y +7,6% consenso).

MAP ha generado un BDI en 3T’19 de 88,6 M euros, muy por debajo de los c.190 M euros esperados y vistos en anteriores trimestres, por saneamiento de fondo de comercio en Mapfre Asistencia y Norteamérica (-66 M euros). Excluyendo este impacto, la evolución ha sido ligeramente más débil de lo esperado en No Vida, con un repunte del RC en 3T’19 (97,2% bvs 96% esperado y 96% en 1S’19), por mayor impacto de catástrofes en Reaseguro, mientras que la evolución en Vida ha sido positiva y en línea con lo esperado.
Por países, continúa la buena evolución en España y la recuperación en Brasil, con RC de c.94% y del 91%, respectivamente, en línea con tendencias y expectativas en el primer caso y mejor de lo esperado en el segundo. Sin novedades relevantes en el resto de mercados, dónde la evolución y los Rdos. han estado en línea con lo esperado.
Pese a la sorpresa negativa en BDI, la tendencia subyacente no empeora significativamente por lo que creemos que el valor podría recuperar parcialmente la reacción negativa inicial (c.-5%). Dicho esto, mantenemos nuestra recomendación de VENTA dado que no vemos un perfil de riesgo/rentabilidad atractivo en el valor. VENDER. P.O. 2,66 euros/acc. (potencial +1,55%).