EUR 200.00 For Business Accounts Only

MASMOVIL: KKR Y CINVEN LANZAN UNA OPA A 22,5 EUROS/ACC. (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

 Los fondos de capital riesgo KKR, Cinven y Providence (este último ya accionista de MAS con un 9,1%) han lanzado una OPA amistosa a 22,5 euros/acc. (+20,2% vs cierre del viernes, +30,3% sobre el precio medio del último mes y -10% vs nuestro P.O.) con la intención de proponer la exclusión de cotización.
 La efectividad de la Oferta está sujeta a la aceptación de un 50% de acciones de MAS. En este sentido, los fondos han informado que ya cuentan con la aprobación de accionistas que representan el 29,56% del capital (Onchena 13,2%, Key Wolf 5,03% Inverady 2,09%, Estiriac 0,08% y el propio Providence con 9,1%).
 El Consejo de Administración de MAS reconoce su opinión positiva sobre la Oferta y el Precio de la misma ya que considera que es una oportunidad de creación de valor para los accionistas. Por otro lado, los fondos compradores muestran total confianza en la estrategia actual, proyecto empresarial e historia de éxito de MAS.
 La noticia pone de manifiesto la infravaloración de MAS que cotiza por debajo de sus comparables (EV/EBITDA’21e 6,1x y EV/Op.CF’22e 10,9x vs 6,8x y 12,73x comparables respectivamente) a pesar de ofrecer una propuesta de crecimiento única y por encima del sector (TACC’19-22e EBITDA +15,8% vs c.+3% sector). Con todo, la oferta debería mejorar (aún está por debajo de nuestro P.O.) e incluso podría darse una contraopa como se comenta en prensa (se habla de CVC, pero también podría venir de Orange o Vodafone, a la espera de obtener el visto bueno del regulado) y mientras el valor ya cotiza un +2% por encima de la oferta presentada hoy. Tras el desembarco de Euskaltel a nivel nacional, el hecho de contar con 5 operadores podría facilitar la aprobación. Por otro lado, estaría por ver el posible veto del Gobierno español al tratarse de un sector estratégico.
 Para el resto del sector el impacto sería que podría verse como una apuesta a la consolidación en España y en ese sentido la acogida positiva vista en Euskaltel (P.O. 8,5 euros/acc., potencial +18,9%) que sube un +10% ya que podría ser visto como target del proceso de consolidación. Para Telefónica (P.O. 8,5 euro/acc. potencial +93%) también es positivo (hoy sube un +4,4%) puesto que se beneficiaría también de una menor competencia si se diera un escenario de consolidación.
 Para ACS que controla c.3%, cobraría 90 M euros (2% DFN y 0,5% del EV) y el impacto en valoración sería muy limitado (+0.3%).