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MÁSMÓVIL: POSIBLE MEJORA EN EL PRECIO DE LA OPA O POSIBLE CONTRA OFERTA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Mantenemos nuestra visión positiva en MAS, con recomendación de COMPRAR y P.O. de 26 euros/acc. puesto que creemos que la compañía vale más de lo que se refleja en el precio de la OPA de los fondos KKR, Cinven y Providence (22,5 euros/acc.) por los buenos resultados operativos sostenidos y por las últimas operaciones de red (con telefónica, Orange y la venta al fondo de infraestructuras). Esto se debería traducir en una mejora de la misma o una contraOpa.

Razones que apoyarían un incremento de la OPA actual:
1. Se necesita el respaldo de al menos el 50% de la base accionarial, y por el momento sólo cuentan con el apoyo de accionistas representativos de un 29,56% (Jose Eulalio Poza 5,4%, Providence 9,15%, Carmen Ybarra 13,3%, Estiriac XXI, y del equipo de dirección).
2. Accionistas relevantes como la familia Mayoral (8% participación), Allianz Bernstein (2,2%) y Polygon (1,1%) habrían manifestado su postura contraria a la OPA actual por considerarla baja.
Razones que apoyarían una contraOpa:
1. Posicionarse en uno de los principales activos llamados a participar en la consolidación del mercado de telecomunicaciones español, actualmente con muchos operadores. Este escenario de consolidación nosotros lo vemos a medio plazo.

Creemos que los riesgos de nuestra recomendación son limitados:
1. De no darse una contraOpa/mejora de la oferta no hay riesgo de caída y puesto que el precio ofrecido es 22,5 euros/acc. y la acción cotiza actualmente a 22,44 eur/acc. (+0,27% potencial).
2. La intención de los fondos en la OPA actual es excluir de cotización la compañía por lo que pensamos que les interesaría reducir el peso de los minoritarios que no aceptasen en primera instancia dando ventanas de salida al menos al mismo precio (22,5 euros/acc.). Si los fondos obtienen un 50% de MAS, posteriormente una mayoría simple en una JGA de la compañía les valdría para conseguir la exclusión.
3. Desde nuestro punto de vista el objetivo final de los fondos que han opado MAS es participar en el proceso de consolidación por lo que les interesa que valga lo máximo posible para exprimir futuras ecuaciones de canje, lo que limitaría una posible caída de la acción una vez finalizado el proceso de la OPA incluso si no hubiera una exclusión.

Mientras el potencial es del +15,5% en caso de ver contraOpa o incremento de la actual a 26 euros/acc, nivel que coincide con nuestra valoración y que debería alcanzarse para que los accionistas que ya han aceptado la oferta actual pudieran vender a otro interesado.
Recordamos que la fecha límite para aceptar la OPA es el próximo 11 de septiembre’20 y para presentar ofertas competidoras debe haber un margen de 5 días hábiles por lo que vencería el plazo entre hoy y el lunes.