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Arancha Pineiro
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LVMH: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 7.797 M euros (-37,8% vs -37,9% BS(e) y -38,2% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 18.393 M euros (-26,7% vs -26,7% BS(e) y -26,9% consenso);
EBIT: 1.671 M euros (-68,4% vs -47,7% BS(e) y -49,7% consenso);
BDI: 522,0 M euros (-84,0% vs -51,3% BS(e) y -55,4% consenso);

Ventas 2T’20 en línea con lo esperado con una caída de los LfLs del –38% (BS(e) en línea vs -42% consenso y –17% en 1T’20) por el impacto del Covid-19 en Europa y EE.UU. (~48% ventas en conjunto), que presentan caídas del -54% y -39% respectivamente en 2T’20. Por negocios, destaca en positivo nuevamente la división de Moda&Piel (~43% ventas), cuya evolución ha sido razonablemente buena en dicho contexto (-37% LfL vs -33% BS(e) y -38% consenso) mientras que los negocios más penalizados han sido los que han sufrido fuerte desestocaje durante el trimestre (Perfumería&Cosmética y Relojes&Joyería) con caídas del LfL del -40% y -52% respectivamente. Por mercados, destaca también en positivo que Asia (exJapón) continúa la tendencia de progresiva mejora con caídas de LfL menos significativas (-13% LfL en 2T’20 vs -32% en 1T’20).
A nivel de EBIT los Rdos. se han situado por debajo de lo esperado por el elevado apalancamiento operativo del negocio y write-downs de inventarios (sin cuantificar), y por un efecto “limitado aún” de las medidas de ahorros de costes (reducción de opex del -29% en 2T vs -2% en 1T). Así, el margen EBIT en 1S’20 se sitúa en el 9% (vs 21% en 1S’19 y vs ~15% BS(e) y consenso). Por negocios, destacar la solidez de Moda&Piel que, junto con Vinos&Licores y a pesar del impacto comentado del Covid-19, consigue más que compensar las pérdidas del resto de negocios. El margen EBIT en estas divisiones cae -900 pbs y -330 pbs en margen EBIT 1S’20 respectivamente frente a caídas de -1.300-1.800 pbs en el resto de negocios y -1.200 pbs del Grupo.
De cara al resto del ejercicio, comentan que durante el mes de junio se han dado señales de recuperación de la actividad (significativas en China) y esperan que se confirme la recuperación en 2S’20. En todo caso y, a diferencia de otras ocasiones, en los mensajes durante la conference call en este aspecto han mostrado mucha más cautela, lo que pone de manifiesto que la visibilidad aún es muy reducida. Con todo, y a pesar de que el comportamiento de Moda&Piel parece sólido, creemos que no compensará ni los comentarios más conservadores ni la reducida visibilidad que aún existe sobre el sector. Esto, unido a la buena evolución del valor desde los máximos de febrero del ES50 (-5% absoluto; +8% vs ES50 y +7% vs sector), justifica la negativa acogida hoy en mercado. VENDER. P.O. 368,00 euros/acc. (potencial -8,32%).
Underlying
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton is a manufacturer and retailer of luxury goods. Co. offers champagne and wines, cognac and spirits, fashion and leather goods, perfumes and cosmetics, watches and jewelery; and is engaged in selective retailing. Its operations are organized along five business segments: Wine and Spirits, Fashion and Leather Goods, Perfumes and Cosmetics, Watches and Jewelery, and Selective Retailing. Co. is also engaged in other activities (Media with Les Echos group, La Samaritaine and Luxury yacht with Royal Van Lent). Some of Co.'s brands are Moet & Chandon, Dom Perignon, Louis Vuitton, Fendi, Donna Karan, Parfums Christian Dior, Guerlain, Parfums Givenchy, and TAG Heuer.

Provider
Sabadell
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Analysts
Arancha Pineiro

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