METROVACESA: RDOS. 2019 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 4T'19 vs 4T'18:Ventas: 61,0 M euros;
EBITDA: -16,6 M euros;
BDI: -4,6 M euros.
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 170 M euros (vs 220 M euros BS(e));
EBITDA: -9,9 M euros (vs -4 M euros BS(e));
BDI: -4,5 M euros (vs -9 M euros BS(e)).
Los Rdos son muy flojos con unas entregas de vivienda de tan solo 289 uds (vs estimación de la propia compañÃa de 600 uds a 9meses'19 y vs 500 BS(e)). La compañÃa culpa a la nueva regulación sobre hipotecas y a la tardanza en la recepción de LPO por los retrasos y asegura que si se tiene en cuenta las uds ya construidas y en proceso de entrega a comienzos de 2020 la cifra alcanzarÃan las 509 uds.
De los 170 M euros de ingresos 107 M vienen por ventas de suelo, donde se ha vendido a una prima sobre GAV del +2%. Los suelos terciarios representan el 82% de las ventas de suelo.
Respecto a las preventas, a cierre de 2019 tenÃan 2.131 uds por lo que en 2019 vendieron 1.511 uds (407 en el 4T estanco) que no es mal dato.
El NAV por acción se mantiene estable en 17,60 euros de manera que cotiza con descuento del -48% frente a esa referencia.
La compañÃa también sugiere que podrÃa pagar >70 M euros de dividendo (a decidir el mes que viene) que representarÃa una yield >5%. Adicionalmente existe un plan de recompra de acciones por valor de otros 50 M euros (3,6% de la capitalización, ya en vigor desde comienzos de año y con un volumen recomprado hasta la fecha equivalente a 2,6 M euros, por lo que está casi todo por hacer).
Los Rdos son decepcionantes aunque no catastróficos teniendo en cuenta que muchas entregas se habrÃan realizado ya a finales de febrero pero, una vez más, el precio de la acción ya descuenta un escenario suficientemente adverso (cotiza con descuento del -48% vs NAV) y el plan de recompra de acciones más el dividendo deberÃa sostener la acción en estos niveles. COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión
Metrovacesa SA, formerly Metrovacesa Suelo y Promocion SA, is a Spain-based real estate developer. The Company specializes in construction and sale of sustainable housing, both single-family and multi-family residential properties. Its activities also include promotion, urbanization and parceling of real estate in general, as well as real estate management for own benefit or on behalf of third parties. Its asset portfolio includes more than 6 million square meters of building land across Spain, as well as already developed properties in cities, such as Malaga, Almeria, Cordoba, Barcelona and Madrid, among others.
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