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NATURGY: SE ESCINDIRÁ PARA CREAR VALOR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Se escindirá en dos para crear valor. Por ahora mantenemos VENDER (potencial -17%).
NTGY simplificará su modelo de negocio con la escisión en dos grandes grupos energéticos cotizados, MarketsCo (actividades liberalizadas) y NetworksCo (actividades de redes) para potenciar la creación de valor (acelerando la implementación del Plan Estratégico, optimizando el coste de capital, apalancamiento, dividendo, M&A y ESG). Creemos que la creación de valor será a medio plazo (no se han dado estimaciones por división) y podría ser asimétrica entre las dos NewCo. Además, la actual cotización de NTGY ya estaría descontando un escenario optimista de rotación de activos (a múltiplos atractivos) y desarrollo renovable. La generación de valor adicional necesaria para cambiar nuestra recomendación debería ser superior al +30%, lo cual nos parece difícil a fecha de hoy ya que cotiza con prima frente a comparables (PER’22e de 22,3x vs 15,8x Iberdrola y 12,2x Endesa).