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NOKIA: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 4.914 M euros (-2,3% vs +2,4% BS(e) y +1,6% consenso);
EBIT: 116,0 M euros (-59,0 M euros en 1T'19 vs 120,0 M euros BS(e) y 98,0 M euros consenso);
BDI: 33,0 M euros (-118,0 M euros en 1T'19 vs 22,0 M euros BS(e) y 10,0 M euros consenso).

Rdos. 1T’20 peores en ventas (con un impacto de c. -200 M euros por Covid-19;-4%), pero mejores que el consenso en EBIT ajustado por Redes (41% EBIT) y Software (35% EBIT). Por divisiones, destacamos que en Redes el impacto en ventas del Covid-19 fue de -150 M euros, que esperan recuperar en los próximos periodos. En esta división destacamos una mejora significativa del margen EBIT (+4,2 pps hasta el -2,2%). En Nokia Software, las ventas crecen con fuerza (+13%), con una mejora del margen operativo de +12,7 pps (hasta el 11,4%). Por último, en Nokia Technologies la caída de las ventas (-6%) fue compensada por mejores márgenes (+2 pb en margen EBIT). Destacamos también que el FCF operativo tuvo un comportamiento mucho mejor que lo visto en 1T’19 (+118 M euros vs -526 M euros en 1T’19)
De cara a 2020, pese al impacto del Covid-19 en el 2T’20, siguen viendo una segunda parte del año estacionalmente fuerte. En relación con el upgrade de productos 5G (clave para la mejora de la posición competitiva de la compañía) indican que avanza conforme a lo esperado. De igual modo, ven que la cuota de mercado 5G evoluciona en línea para conseguir el objetivo’20 (27% ex China). Pese al buen comienzo de año en operativo, ajustan el guidance’20 de margen EBIT ligeramente a la baja hasta el 9% (vs 9,2 BS(e), 9% consenso y vs 9,5% antes).
El buen performance operativos y los comentarios favorables respecto a la segunda mitad del año, han pesado más que la ligera revisión a la baja del guidance’20, y el valor sube un +3% vs ES50 (+8% vs ES50 desde el inicio del Covid-19). Habrá conference call a las 15:00h donde estaremos atentos a los comentarios que pueda hacer el management en relación con los rumores de una potencial OPA sobre la compañía aparecidas la pasada semana. COMPRAR. P.O. 4,20 euros/acc. (potencial +28,74%).