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NOKIA: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 6.903 M euros (+0,5% vs +1,3% BS(e) y +1,0% consenso);
EBIT ajustado: 1.134 M euros (+1,2% vs +0,4% BS(e) y -2,6% consenso);
BDI: 821,0 M euros (+10,8% vs -2,0% BS(e) y -3,9% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 23.315 M euros (+3,3% vs +3,5% BS(e) y +3,4% consenso);
EBIT ajustado: 2.004 M euros (-8,1% vs -8,5% BS(e) y -10,0% consenso);
BDI: 1.230 M euros (-3,4% vs -10,8% BS(e) y -11,9% consenso).
Rdos. 4T’19 mejores tanto en EBIT ajustado como en BDI. Desataca el buen comportamiento de Redes (78% ventas) gracias a Óptica y Routing (con fuerte crecimiento en EE.UU.). El margen EBIT’19 se sitúa en el 8,6% (vs 8,5% BS(e) y 8,4% consenso). Destacamos que la caja neta’19 queda por encima del guidance (1.730 M euros vs 1.572 M euros BS(e) y 1.500 M euros de guidance) aunque afirman que no alcanzarán los 2.000 M euros de caja (referencia para retomar el dividendo) hasta 4T’20.
Por otra parte, confirman guidance’20 e indican que prevén para este año una estacionalidad similar a 2019 (un año de menos a más). En relación a la transición al chip SoC (principal elemento de incertidumbre en el profit warning del 3T’19), indican que ya se encuentra presente en un 10% de sus envíos 5G, y que prevén alcance el 70% en 2021.
Valoramos positivamente estos Rdos., que deberían ser un primer paso en la recomposición de la confianza en el valor (-27% vs ES50 desde el profit warning de 3T’19). A pesar de que en 2020 ha recuperado parte del terreno (+5% vs ES50), esperamos acogida positiva. COMPRAR. P.O. 4,20 euros/acc. (potencial +16,09%).