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PERNOD RICARD: UNA MEZCLA EQUILIBRADA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El consumo “out-of-home” y el Travel Retail darán visibilidad al crecimiento. COMPRAR
Iniciamos cobertura de Pernod Ricard (#2 productor de vinos y espirituosos a nivel mundial) con P.O. de 185 euros/acc. (+17% potencial) y recomendación de COMPRAR. La normalización del consumo “out-of-home” (~25% ventas) y del Travel Retail (~6%, pre-Covid), así como su estrategia de priorizar su posición en EE.UU., China, India y Travel Retail (~50% ventas) permitirán acelerar su perfil de crecimiento (+6% LfL en ventas’21/25e vs +4,5% en 2016/19) y mejorar los márgenes (+20 pbs en media vs nivel pre-Covid-19 hasta el 29,3% en 2025e). Esto, unido a su sólida posición financiera (DFN/EBITDA’22e ~2,5x), hará posible realizar una recompra de acciones (>500 M euros; 1,2% yield que se suma al 1,7% vía dividendo). A pesar del rebote desde los mínimos de marzo (+31%; +4% vs sector y -20% vs ES50), aún no ha recuperado niveles previos al Covid-19 (algo que sí han hecho sus competidores) por su sobre-exposición “out-of-home”, lo que será un catalizador en el momento en que éste se normalice.