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REPSOL: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
EBIT: 749,0 M euros (-42% vs -31% BS(e));
BDI: 405,0 M euros (-35,9% vs -33,7% BS(e) y -33,4% consenso);
Rdos. 2019 vs 2018:
EBIT: 3.647 M euros (-17% vs -14 BS(e));
BDI: 2.017 M euros (-15,4% vs -14,8% BS(e) y -14,8% consenso);

Rdos. ajustados del 4T’19 muy en línea con lo esperado en BDI aunque muy ligeramente por debajo (-35,9% vs -33,7% BS(e) y -33,4% consenso). En términos contables, la esperada carga de provisiones: 5.823 M euros (4.849 por deterioro de activos de Upstream en EE.UU. y Canadá y 837 por el arbitraje de Addax) llevan el BDI a -3.816 M euros. Sin embargo, REP anuncia un DVD’19 de 1 euro/acc. (+5%; 8% yield), lo que se sitúa un +5% por encima de lo esperado por nosotros y el consenso. El FFO crece +8% pero el programa de recompra de acciones implica una ligera subida en DFN (+4% hasta 8.083 M euros, cifra que ya incluye arrendamientos).
En términos operativos (donde no hay consenso) nuestra estimación quedó por debajo en Upstream (41% EBIT) por mayores costes exploratorios pero está en línea en BDI por menores impuestos. Y en Downstream (59% EBIT) los Rdos, estuvieron alienados.
Habrá conference call a la 12:30h donde esperamos guidance para 2020, sobre todo en la división de Downstream. Aunque no esperamos mucho impacto de estos Rdos. sí consideramos que el sesgo debería ser positivo pero limitado por la confirmación del dividendo en un año con un BDI contable tan negativo (-3.816 M euros). COMPRAR. P.O. 18,40 euros/acc. (potencial +48,99%).