REPSOL: TRADING STATEMENT 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Trading statement del 3T’20 con margen de refino en negativo (-0,1 dólares/barril). COMPRAREn 3T’20 REP presenta una caída del -4% en producción pero lo que llama la atención es el margen de refino negativo (a pesar de estar viendo niveles de 1-2 dólares en octubre). Creemos que con la acción cotizando en mínimos (vs recuperación de +24% su sector y +57% el crudo) no deberíamos ver reacciones negativas. Asumiendo que el BDI del 3T’20 se sitúa en -36 M euros (vs -258 en el 2T y 447 en el 1T) esperamos 336 M euros de BDI en el 4T (vs 251 consenso) alcanzable con el precio del crudo actual y márgenes de refino mejorando ligeramente vs 3T’20. Incluso sino se cumpliera y a pesar de ser más pesimistas en DFN que el consenso (4.857 M euros vs 4.515 consenso) no esperaríamos recortes en DPA’20 (15% yield) que REP condiciona a la evolución de la DFN y no del BDI. El catalizador de la acción será la reactivación de la demanda, pero la cotización ya descuenta una caída de volúmenes en recurrencia superior al 60% sin recuperación en el largo plazo.
Repsol is an oil and gas company. Co. is engaged in all the activities relating to the oil and gas industry, including exploration, development and production of crude oil and natural gas, transportation of oil products, liquefied petroleum gas (LPG) and natural gas, refining, the production of a wide range of oil products and the retailing of oil products, oil derivatives, petrochemicals, LPG and natural gas, as well as the generation, transportation, distribution and supply of electricity. Co. operates in more than 40 countries. Co.'s operations are divided into four segments: Upstream, Downstream, LNG and Gas Natural Fenosa.
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