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REPSOL: TRADING STATEMENT 1T’25 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Trading statement 1T’25 malo, sobre todo por industrial. SOBREPONDERAR
Mejora en algunas variables operativas vs 4T’24, especialmente en Upstream con subida del precio del HH (hasta 3,7 d/MBtu, vs 2,8 anterior vs 3 guidance), del Brent (75,7 d/b vs 74,7 d/b ant. vs 75 d/b guidance, vs 70 BS), apreciación del euro o recuperación de Libia. Sin embargo la fuerte caída de la utilización de destilación de refino y de conversión (por paradas), la debilidad de los biofueles y otros impactos (agua de los crudos mexicanos) deslucen la ligera mejora del margen de refino (hasta 5,3 d/b vs 4,8 d/b 4T’24, vs 6 d/b guidance, 5 d/b BS). Aunque la producción retrocede hasta 540 kboe/d vs 554 kboe/d en 4T’24, estaría en línea con el guidance y BS. En Rdos. 1T’25 (30-abr) estimamos un BDI 1T’25e ajustado c. 630 M euros (-2% vs 4T’24) que estaría por debajo de consenso (-6%). Más allá de lo que haga la cotización hoy, REP acumula una caída del -17% desde el anuncio de aranceles de Trump (-13% del brent el ese mismo período) que recoge sobradamente este mal trading update.