ROVI: RDOS. 1T’20 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 1T'20 vs 1T'19:Ventas: 101,0 M euros (+22,9% vs +26,6% BS(e) y +21,4% consenso);
EBITDA: 20,0 M euros (+68,5% vs +50,8% BS(e) y +41,6% consenso);
EBIT: 15,1 M euros (+100,5% vs +74,6% BS(e) y +59,3% consenso);
BDI: 13,9 M euros (+101,5% vs +69,6% BS(e) y +55,1% consenso).
Rdos. 1T’20 por encima en operativo por menor gasto de I+D. Mantiene guidance’20 y pone en revisión el dividendo. Las ventas crecieron en lÃnea con lo esperado por consenso (+22,9% vs +26,6% BS(e) y +21,4% consenso) sin embargo el EBITDA superó expectativas (+68,5% vs +50,8% BS(e) y +41,6% consenso) debido principalmente a un menor gasto de I+D, que cayó un -35% respecto al año anterior. Sin este efecto el EBITDA hubiese estado ligeramente por debajo (-1% vs consenso) debido a costes relacionados con Covid-19 e incremento del coste de materias primas (+40% vs 2019; ya esperado). Nada destacable a nivel BDI, donde se trasladó la mejora operativa.
La deuda neta repuntó un +19% en el trimestre hasta los 19 M euros debido a una expansión del circulante (-27 M euros, principalmente por existencias) sin embargo su endeudamiento se mantiene en niveles muy bajos (0x DFN/EBITDA).
Mantiene su guidance 2020 de crecimiento en la banda media de la primera decena (la que se sitúa entre el 0% y el 10%; vs +5% BS(e) y +5,8% consenso) y anuncia su decisión de postponer la Junta General de Accionistas y de poner en revisión su dividendo (0,1751 euros/acc. 0,7% yield y payout 25%) sin que hubiese aún fecha prevista de pago.
En definitiva, Rdos. 1T’20 buenos y en lÃnea para los que no esperamos impacto significativo dado el reciente performance (+33% vs IBEX desde máximos de febrero) y su decisión de poner en revisión el dividendo. En cualquier caso, estos Rdos. 1T’20 anticipan una favorable evolución de su negocio en el entorno Covid-19 y nosotros revisaremos nuestras estimaciones de EBITDA’20-23 un +c.4% lo que dejarÃa nuestro EBITDA recurrente 2023 (ex I+D e incluyendo Doria fase III) en lÃnea con su guidance de 2,5x vs 2018 (158 M euros) y llevarÃa nuestro P.O. hasta niveles de ~24 euros/acc. (+6% vs anterior; -6% potencial), sin potencial aún para cambiar nuestra recomendación tras su buen performance (+33% vs IBEX desde máximos de febrero). VENDER. P.O. 22,50 euros/acc. (potencial -12,45%).
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