EUR 100.00 For Business Accounts Only

ROVI: RDOS. 3T’25 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'25 vs 3T'24:
Ventas: 210,51 M euros (-10,5% vs -11,3% BS(e) y -11,0% consenso);
EBITDA: 83,9 M euros (-13,8% vs -19,2% BS(e) y -15,0% consenso);
EBIT: 76,35 M euros (-15,3% vs -21,0% BS(e) y -16,2% consenso);
BDI: 58,0 M euros (-16,1% vs -18,5% BS(e) y -15,1% consenso);
Rdos. 9meses'25 vs 9meses'24:
Ventas: 525,1 M euros (-7,0% vs -7,3% BS(e) y -7,2% consenso);
EBITDA: 149,5 M euros (-10,6% vs -13,8% BS(e) y -11,3% consenso);
EBIT: 127,3 M euros (-13,2% vs -16,7% BS(e) y -13,7% consenso);
BDI: 97,7 M euros (-13,9% vs -15,4% BS(e) y -13,3% consenso).

Rdos. 3T’25 en línea en operativo (EBITDA 84 M euros vs y 83 M consenso y 79 M euros BS(e); -14% vs 3T’24), que dejaron una evolución muy alineada en ventas (-10,5% vs -11% BS(e) y consenso) y ligeramente por encima en márgenes (39,9% vs 39,5% consenso y 37,7% BS(e)).
Por divisiones, destacamos la evolución de sus heparinas de bajo peso molecular (HBPM; ~25% ventas), donde los ingresos cayeron un -6% (vs -9% BS(e)). En todo caso, mantiene la guía para 2025 de su biosimilar de enoxaparina (~20% ventas’25 BS(e)) de “aumento de las ventas en la banda media de la primera decena” (vs -1% BS(e)) así como la de Bemiparina (“aumento de ventas en la banda baja de la primera decena” (vs +1,3% BS(e))). En la división CDMO (~50% ventas), las ventas cayeron un -22% frente al 3T’24 (vs -23% BS(e)) debido a unos menores ingresos por transferencia de tecnología y una reducción de la producción para Moderna. Por su parte, Okedi (Risperidona ISM) generó unas ventas de 14,1 M euros, por debajo de nuestra estimación de ~16 M euros BS(e) y además no crecen secuencialmente frente al trimestre anterior (14,3 M euros en 2T’25).
El margen bruto creció +460 pb vs 3T’24 hasta el 74,1%, mejor que nuestra previsión (vs 72,8% BS(e)) y recoge entre otros (i) la imputación de los primeros c.9 M euros de la subvención de 36,3 M euros anunciada en 1T’25, (ii) una reducción del coste de la materia prima de las HBPM (-34% vs 9M’24), (iii) una mayor contribución de Okedi, que cuenta con márgenes más altos y (iv) unos menores ingresos de transferencia de tecnología, que tienen márgenes más bajos. Nada destacable en BDI (58 M euros vs 56 M euros BS(e) y 59 M euros consenso), donde se trasladó la evolución operativa.
A nivel de perspectivas, mantiene su guidance’25 de descenso de los ingresos operativos en la banda media de la primera decena frente a 2024 (de 0% a -10%)) frente a -6% de nuestra previsión y -5% consenso.
Por otro lado, anuncia un acuerdo con Sandoz para comercializar Rolcya (denosumab) en España, un biosimilar de Prolia para el tratamiento de la osteoporosis. El acuerdo tiene una duración de 10 años y en base al mismo espera alcanzar unas ventas máximas entre 10 y 15 M euros anuales (~2% de las ventas’25e).
La DFN disminuyó en 7 M euros hasta los 72 M euros (~0,4x DFN/EBITDA), mejor que nuestra estimación (81 M euros BS(e)) y recoge entre otros (i) el cobro de la subvención de 36,3 M euros anunciada en 1T’25, (ii) el pago del dividendo’24 por -48 M euros, (iii) un capex de -21 M euros en el trimestre (vs -19 M euros BS(e)) y (iv) una expansión del capital circulante (-37 M euros vs -35 M euros BS(e)).
De cara al próximo año, anuncia un guidance’26 de aumento de ingresos entre la banda alta de primera decena y la banda baja de la segunda decena, por debajo de lo esperado (+15% consenso y +14% BS(e)).
Con todo, a pesar de que la guía para 2026 está por debajo de lo esperado, la acogida está siendo neutra (cae un -0,4%; -0,1% vs IBEX), lo que achacamos a su mal performance reciente (-10% en 2 semanas; -12% vs IBEX). SOBREPONDERAR. P.O. 70,00 euros/acc. (potencial +21,42%).