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SANOFI: RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 9.608 M euros (+6,8% vs +7,0% BS(e) y +7,3% consenso);
EBIT: 2.192 M euros (+26,0% vs +22,7% BS(e) y +23,4% consenso);
BDI: 1.684 M euros (+23,5% vs +16,1% BS(e) y +16,8% consenso);
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 36.126 M euros (+4,8% vs +4,9% BS(e) y +5,0% consenso);
EBIT: 9.758 M euros (+9,8% vs +9,2% BS(e) y +9,3% consenso);
BDI: 7.489 M euros (+9,8% vs +8,4% BS(e) y +8,5% consenso).

Rdos. 4T’19 mejor de lo esperado en EBIT ante una importante mejora de márgenes en Pharma (65% EBIT) por una reducción de los costes de fabricación e I+D, que compensan la debilidad (ya conocida) en CHC. A nivel de fármacos, destacamos la buena evolución de Dupixent (5,8% ventas) que sigue creciendo con fuerza (+135% vs +127% esperado).
Por otra parte, SANO anuncia su guidance de BPA’20 de crecer a “aproximadamente al +5%” a tipo de cambio constante, que ajustado por tipo de cambio se situaría en ~+6% (vs +1,9% BS(e ) y +4,2% consenso) y que vendría a confirmar la buena evolución operativa.
Con todo, creemos que se trata de unos Rdos. positivos, donde SANO ha vuelto a demostrar que los años marcados por la ausencia de crecimiento han quedado atrás. Así, mantenemos nuestra confianza en el valor ante la previsible mejora que se espera para los próximos trimestres, donde deberíamos empezar a ver los primeros efectos del plan de ahorros de costes anunciado en el CMD de diciembre’19 (2.000 M euros, 20% EBIT’19). Esto les permitirá una mejora de +300 pbs en margen EBIT hasta 2022 (30% vs 27% en 2019), siendo éste el principal catalizador de la acción a corto plazo. COMPRAR. P.O. 94,00 euros/acc. (potencial +4,53%).