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Francisco Rodriguez
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SIEMENS: RDOS. 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. Y DE RECOMENDACIÓN A VENDER (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 20.317 M euros (+1,0% vs +2,6% BS(e) y +2,6% consenso);
EBIT Industrial: 1.429 M euros (-30,1% vs -10,5% BS(e) y -8,1% consenso);
EBIT: 1.326 M euros (-14,3% vs -18,5% BS(e) y -7,7% consenso);
BDI: 1.089 M euros (-2,6% vs -18,5% BS(e) y -18,4% consenso).
Ha presentado unos Rdos. 1T’20 peores de lo esperado en operativo, aunque mejor en BDI por menor tasa fiscal (18% vs 27% prevista y 35/39% guidance aportado por SIE para 2020) y extraordinarios positivos (plusvalías >250 M euros no previstas). Sin esto, el BDI habría quedado claramente por debajo de lo previsto.
Además de Healthineers (27% EBIT) y Gamesa (5% EBIT) que han presentado débiles Rdos. en los últimos días, hoy vemos un margen por debajo de lo previsto en Digital Industries (32% EBIT; -40 pbs vs previsto) y Gas&Power (8% EBIT; -190 pbs vs previsto por peor mix de ventas y gastos asociados a la escisión del negocio).
SIE mantiene sus objetivos’20 en todas sus divisiones, que pasan por un margen EBIT Industrial de ~10,5% (incluyendo costes de reestructuración; vs 10,7% previsto por el consenso) y un BPA’20 entre 6,3/7 euros (vs 6,4 en 2019 y 6,64 de consenso). Aunque pensamos que éstos son alcanzables si, como prevé SIE, se confirma una recuperación en sus negocios más cíclicos en 2S’20, incluso en ese escenario favorable no vemos potencial a este nivel de cotización. Con estos Rdos. y los últimos acontecimientos, revisamos estimaciones (+1,7% para 2020/22e en EBIT) y P.O. hasta los 115 (+3,6% vs antes) y pasamos a VENDER.
05/02/2020 4 ES
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Siemens AG
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Siemens is a technology company. Co.'s Energy sector provides a range of products, solutions and services for generating and transmitting power. The Healthcare sector provides customers a range of medical solutions across the treatment chain. The Industry sector supplies products and solutions for industrial companies, primarily in the process and manufacturing industries. The Infrastructure & Cities sector provides a range of technologies that accelerates the capabilities of metropolitan centers and urban infrastructures. The Investments segment is comprised of Co.'s equity stakes in other companies. The Financial Services segment provides business-to-business financial solutions.

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