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INFORME DIARIO 02 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: CAMBIOS IBEX 35, SIEMENS GAMESA. EUROPA: CAMBIOS ES50, SECTOR ELÉCTRICO.

Septiembre arrancó con caídas
La espiral bajista que llevan las bolsas desde el 16 de agosto (cuando se alcanzaron los máximos del mes) continuó en el inicio de septiembre. Los nuevos confinamientos en China y los miedos a futuras subidas de tipos de interés que lleven a las economías incluso a la recesión trasladaron el pesimismo a los mercados, con caídas a ambos lados del Atlántico. Así, en el Euro STOXX Utilities y Telecomunicaciones registraron el mejor comportamiento (aunque con caídas) frente a los mayores retrocesos de Recursos Básicos y Viajes & Ocio. En la Eurozona el PMI final de macro se revisó ligeramente a la baja hasta mínimos de 2 años y la tasa de desempleo de julio se estabilizó en el 6,6% como esperado. En Alemania las ventas al por menor de julio sorprendieron al alza y se recuperaron más de lo esperado. En EE.UU. conocimos el ISM manufacturero de agosto que repitió el dato de julio (por encima de lo previsto), mientras que el desempleo semanal y el gasto en construcción cayeron más de lo esperado. Desde la Fed, R. Bostic dijo que sigue habiendo trabajo por hacer para conseguir alcanzar una inflación en el 2%. En Rusia, el gaseoducto NS1 volverá a bombear gas mañana sábado al 20% de su capacidad mientras el gobierno alemán prevé otra interrupción de las entregas a mediados de octubre. Putin sigue declarando Ucrania como clave y amenazando con nuevos cortes de petróleo y gas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras subidas después de las caídas de las últimas dos semanas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,1% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +1,35% con respecto al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 25,56). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,35% y el Nikkei de Japón -0,1%).
Hoy en EE.UU. pedidos de bienes duraderos y de fábrica de julio, tasa de paro y nóminas no agrícolas de agosto.


ESPAÑA

CAMBIOS IBEX 35. El 8 de septiembre se reúne el Comité Técnico. No esperamos cambios.
El 8 de septiembre al cierre el Comité Técnico Asesor del Ibex 35 celebra su segunda reunión de seguimiento del año (la siguiente en marzo’23). Tras los cambios en la reunión de junio, en esta no esperamos modificaciones del índice, más allá de algún ajuste de pesos.

EUROPA

CAMBIOS ES50: Nordea y Nokia entran en el índice, salen Kone y Philips.
Stoxx publicó ayer (a cierre de mercado) la lista de entradas y salidas del índice Euro STOXX50 correspondiente a su revisión anual de septiembre. En línea con nuestras previsiones entran Nordea y Nokia. Por su parte Kone y Philips abandonarán el selectivo. Recordamos que los cambios serán efectivos a partir del próximo 19 de Septiembre. Por su parte, en el STOXX Europe 50 entran National Grid y Hermes y salen Intesa y Prudential.


SECTOR ELECTRICO EUROPA
Según un documento de los técnicos de Bruselas, la CE estudia limitar lo que cobran las compañías por energías baratas inframarginales, para controlar el precio de la electricidad (con poco impacto presupuestario) y desaconseja extender la “excepción ibérica” (cap del precio del gas) a toda la UE porque se subsidiaría la generación con combustibles fósiles. A ello se uniría una “reducción coordinada de la demanda” de electricidad en empresas y consumidores privados.
Los técnicos advierten de que limitar el precio de la electricidad de las energías inframarginales debería implicar acabar con los impuestos a los windfall profits adoptado o anunciado en algunos países como España. Además, para que las fuentes de generación limpias no pierdan atractivo, plantean crear “incentivos” a la inversión.
En todo caso, todo sigue abierto para la reunión de los Ministros de Energía el 9 de septiembre y no es descartable que lo comentado no se acabe realizando ya que supone un riesgo para la transición energética. La opción de desvincular el precio del gas sigue abierta, esto también reduciría la rentabilidad de las energía inframarginales y, seguramente, llevaría a la creación de un déficit de tarifa para compensar a las gasistas.
Por otro lado, España redicirá el IVA del gas del 21% al 5% a partir de Otoño (coste 190 M euros para el Estado).
Noticia negativa a falta de conocer más detalles. Una limitación del precio de la electricidad reduciría la generación de ingresos para energías inframarginales (como renovables, incluyendo hidro, y nuclear) aunque dependerá de la fijación de dicho precio, duración de la medida y del tipo de incentivos que se decida para la inversión en energías renovables. En todo caso, las compañías más afectadas serían aquellas renovables con mayor exposición a mercado: Acciona Energía: 26% producción 22e, 100% EV; Solaria 100% EV; Ecoener 37% producción 2022e y 100% EV; ENCE: 42% de su producción 2022e donde la división renovable supondría c. 40% EV. En el segmento integrado afectaría a aquellas con mayor peso en nuclear e hidro. Así, en nuestro universo de cobertura, la mayor exposición a producción nuclear e hidro se situaría en Endesa e Iberdrola (~15% del EBITDA’21 en Endesa, 8% EBITDA’21 en Iberdrola y 4% EBITDA’21 en Naturgy). En valoración el peso de ambas tecnologías supone ~12% del EV de Endeas, 4% Iberdrola y 3% Naturgy.