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SIEMENS GAMESA: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 2.295 M euros (+15,0% vs +15,0% BS(e) y +15,0% consenso);
EBIT ajustado: 121,0 M euros (-136,0 M euros en 1T'20 vs 121,0 M euros BS(e) y 121,0 M euros consenso);
BDI reportado: 11 M euros (-173,0 M euros en 1T'20 vs -26,0 M euros BS(e)).
La compañía ya había prepublicado los Rdos. 1T’21, que mostraba unas ventas de 2.300 M euros (2.295 M euros finalmente; +15% vs 1T’20) y un EBIT ajustado de 121 M euros (vs -136 M euros en 1T’20) pero positivamente impactado por extraordinarios (que no desglosaba ni cuantificaba). Por lo tanto, restaba por conocerse el impacto de estos extraordinarios que, finalmente, han estado relacionados con un mejor comportamiento del margen en Servicios (25,9% en margen EBIT ajustado; vs 22% BS(e) y consenso) por una menor tasa de fallos y menores costes en proveedores, que no parecen fácilmente repetibles a futuro. Por el lado de aerogeneradores el margen ha estado también por encima de lo esperado (1% vs -2,5% BS(e) y -2,8% consenso). El BDI reportado se sitúa en 11 M euros (vs -173 M euros en 1T’20).
La cartera de pedidos se sitúa en 30.104 M euros (+7,2% vs 1T’20) con la entrada de pedidos reduciéndose en el trimestre un -51% vs 1T’20 hasta los 2.281 M euros (1x BtB; ya conocido) donde la división offshore no ha registrado ningún pedido durante el periodo (como esperado) aunque anticipan nuevos pedidos a lo largo del ejercicio. En cuanto a los precios, el ASP onshore se incrementa hasta 0,69 M euros/Mw (vs 0,63 M euros/Mw el trimestre anterior) aunque se mantiene estable si miramos a los últimos 12 meses.
Tampoco se conocía la posición de deuda neta que se situó en 476 M euros, mejor de lo esperado (932 M euros BS(e) y 741 M euros consenso; 49 M euros a cierre de 2020) por un mejor comportamiento del circulante del esperado. En este sentido, la compañía destaca su posición de liquidez en la medida que cuenta con ~3.000 M euros en líneas no dispuestas.
La compañía confirma el guidance’21 en ventas de 10.200 y 11.200 M euros y en margen EBIT ajustado de entre un 3% y un 5%.
A pesar de que gran parte de los Rdos. ya eran conocidos, en la medida que los impactos positivos no recurrentes que comentaban en los rdos. preliminares están ligados a la división de Servicios (y aunque difícilmente repetibles podrían considerarse hasta cierto punto como ordinarios), que el margen de aerogeneradores ha estado por encima de lo esperado y que la deuda neta también se ha comportado mejor, podríamos esperar un acogida al menos moderadamente positiva por parte del mercado. Acumula una revalorización de un +4% vs IBEX en lo que va de año. Habrá conference call a las 9:00h. VENDER. P.O. 17,95 euros/acc. (potencial -46,77%).