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SIEMENS GAMESA: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 6.616 M euros (-9,2% vs -6,9% BS(e) y -8,5% consenso);
EBIT ajustado: -161,0 M euros (159,0 M euros en 3T'19 vs -130,0 M euros BS(e) y -110,0 M euros consenso);
BDI reportado: -466,0 M euros (21,0 M euros en 3T'19 vs -181,0 M euros BS(e) y -233,0 M euros consenso).
Rdos. 3T’20 malos que han estado por debajo de lo esperado en ventas (-6,3% vs BS(e) y -2,0% vs consenso) y en EBIT ajustado (-161 M euros vs -130 M euros BS(e) y -110 M euros consenso), aunque mejores en DFN (90 M euros vs 627 M euros BS(e) y 527 M euros consenso). Así el margen EBIT ajustado se sitúa en -6,7% (vs 6,1% en 3T’19). El BDI reportado cae hasta los -466 M euros (vs -189 M euros BS(e) y -165 M euros consenso). Impactados por unos mayores costes de restructuración e integración de lo esperado (243 M euros vs 82 M euros BS(e)) aparentemente por India (-157 M euros) donde se han adaptado a las nuevas perspectivas del mercado (retraso en la recuperación del mercado). En BDI ajustado se sitúa en -130 M euros (BS(e)) frente a -107 M euros esperados por nosotros y -132 M euros el consenso.
La compañía anuncia nuevas guias para 2020, con las ventas entre 9.500 y 10.000 M euros (vs 9.712 BS(e) y 9.970 consenso) y el margen EBIT ajustado entre -3% y -1% (vs 3,4% BS(e) -0,4% consenso). Recordamos que recientemente la compañía ya anunció que esperaba un EBIT ajustado negativo en 3T’20 y que previsiblemente los rdos. del 4T no serían capaces de compensar las perdidas acumuladas en EBIT ajustado en 9M’20. El próximo 27/08 celebrará su CMD donde esperamos actualice estrategia y guias de largo plazo, por lo esperaremos al mismo para revisar nuestras estimaciones.
La cartera de pedidos se sitúa en 31.461 M euros (+25% vs 3T’19) con la entrada de pedidos incrementándose un +24% vs 3T’19 hasta los 5.342 M euros (2,2x BtB) sobre todo por la división offshore (3.355 M euros) y a pesar de la división onshore (872 M euros vs 1.695 en 3T’19). En cuanto a los precios, el ASP onshore se reduce hasta 0,73 M euros/Mw vs 0,78 M euros/Mw el trimestre anterior), aunque la compañía habla de estabilidad en precios.
La posición de DFN se sitúa en 90 M euros, mejor de lo esperado (627 M euros BS(e) y 527 M euros consenso; vs 295 M euros en 2T’20) por un mejor comportamiento del circulante del esperado, entendemos que por anticipos de los contratos firmados. En este sentido, la compañía destaca su posición de liquidez en la medida que cuenta con ~2.800 M euros en líneas no dispuestas.
En la medida que los Rdos. a nivel EBIT ajustado han estado por debajo de los esperado, aunque han estado mejores en DFN, podríamos esperar una acogida negativa por parte del mercado, máxime cuando acumula una revalorización de un +47% vs IBEX desde máximos del IBEX de febrero'20, que es cuando empezó a descontarse el Covid-19. VENDER. P.O. 12,54 euros/acc. (potencial -33,97%).