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SIEMENS GAMESA: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 2.944 M euros (+12,4% vs +15,2% BS(e) y +14,2% consenso);
EBIT ajustado: 250 M euros (+16,2% vs +8,3% BS(e) y +15,3% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 10.227 M euros (+12,1% vs +12,9% BS(e) y +12,7% consenso);
EBIT ajustado: 725 M euros (+4,6% vs +2,2% BS(e) y +4,3% consenso).

Publicó unos Rdos 4T'19 que han estado por debajo de lo esperado en ventas (+12,4% vs 4T’18; +15,2 BS(e) y +14,2% consenso) dejando las ventas para el conjunto del año en 10.227 M euros, en la parte baja del guidance (entre 10.000 y 11.000 M euros). El EBIT ajustado pre PPA y costes de restructuración estuvo un +7% por encima vs nuestra estimación (+1% vs consenso) aunque resulta en un margen para todo el ejercicio del 7,1% también en la parte baja del rango del guidance (entre 7,0% y 8,5%). La caja neta a cierre de ejercicio se sitúa en 863 M euros, por encima de lo esperado (vs 606 M euros BS(e) y 570 M euros consenso).
Para 2020 SIE espera ventas entre 10.200 y 10.600 M euros, un margen EBIT entre 5,5% y 7%. Estas cifras comparan con nuestras estimaciones y el consenso que se sitúan en ventas de 11.000 M euros y 10.638 M euros respectivamente y niveles de márgenes de 7,9% y 7,5% respectivamente.
Aunque estos Rdos. sean positivos en la medida que se encuentran dentro del guidance de la compañía, por encima de nuestra estimación en EBIT ajustado y claramente mejores en generación de caja, el guidance ofrecido es negativo y dado que la compañía acumula un +6% vs IBEX en el último mes (+7% en lo que va de año) esperamos una recepción negativa. VENDER. P.O. 13,00 euros/acc. (potencial -2,6%).