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SIEMENS GAMESA: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 2.868 M euros (-2,6% vs +1,4% BS(e) y +4,7% consenso);
EBIT ajustado: 31,0 M euros (-87,6% vs -82,9% BS(e) y -61,6% consenso);
BDI reportado: -113 M euros (52,0 M euros en 4T'19 vs -117,0 M euros BS(e) y 21,0 M euros consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 9.483 M euros (-7,3% vs -6,1% BS(e) y -5,2% consenso);
EBIT ajustado: -233,0 M euros (725,0 M euros en 2019 vs -221,0 M euros BS(e) y -168,0 M euros consenso);
BDI reportado: -918,0 M euros (140,0 M euros en 2019 vs -923,0 M euros BS(e) y -785,0 M euros consenso).

Rdos. 4T’20 flojos y por debajo de lo esperado en ventas (-4% vs BS(e) y -7% vs consenso) y en EBIT ajustado (31 M euros vs 43 BS(e) y 96 consenso). La posición de deuda neta se sitúa en 49 M euros, mejor de lo esperado por nosotros (318 M euros BS(e)) y en línea con el consenso. Así el margen EBIT ajustado se sitúa en 1,1% (vs 8,5% en 4T’19). El BDI reportado cae hasta los -113 M euros (vs -117 M euros BS(e) y 21 M euros consenso).
Con todo, la compañía cierra el ejercicio (2020) con unas ventas de 9.483 M euros (-7% vs 2019), ligeramente por debajo de la banda del guidance (9.500 – 10.000 M euros) y un margen EBIT ajustado del –2,5% (7,1% en 2019), dentro del guidance (entre -3% y -1%). Recordamos que los Rdos. 2020 además del impacto del Covid-19 (-118 M euros en EBIT; -31 M euros en 4T) han sido negativamente impactados principalmente por la ralentización del mercado Indio (y la consiguiente restructuración en esa geografía) y problemas de ejecución en algunos proyectos del Norte de Europa (-319 M euros entre ambos elementos; sin impacto en 4T).
La cartera de pedidos se sitúa en 30.248 M euros (+19% vs 2019) con la entrada de pedidos reduciéndose en el trimestre un -14% vs 4T’19 hasta los 2.713 M euros (0,9x BtB) donde la división offshore no ha registrado ningún pedido durante el periodo (como esperado). En cuanto a los precios, el ASP onshore se reduce hasta 0,63 M euros/Mw vs 0,73 M euros/Mw el trimestre anterior), aunque la compañía habla de estabilidad en precios (efecto de los tipo s de cambio y alcance de los proyectos).
La posición de deuda neta se sitúa en 49 M euros, mejor de lo esperado por nosotros (318 M euros BS(e)) y en línea con el consenso) por un mejor comportamiento del circulante del esperado. En este sentido, la compañía destaca su posición de liquidez en la medida que cuenta con ~3.100 M euros en líneas no dispuestas.
La compañía confirma el guidance’21 en ventas de 10.200 y 11.200 M euros y en margen EBIT ajustado de entre un 3% y un 5%. A largo plazo la compañía comenta que las perspectivas de crecimiento a futuro continúan siendo positivas (incluso mejores).
A pesar de que los rdos. han estado por debajo en ventas y EBIT ajustado, el hecho de que en Deuda Neta esté en línea con el consenso y que mantenga las guias’21 podría compensar y llevar a una acogida neutra. Acumula una revalorización de un +90% vs IBEX desde máximos del IBEX de febrero'20. VENDER. P.O. 17,95 euros/acc. (potencial -28,97%).