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VOCENTO: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 74,42 M euros (-24,6% vs -24,2% BS(e));
EBITDA: 5,65 M euros (-52,1% vs -90,1% BS(e));
EBIT: 0,66 M euros (-90,2% vs -3,7 M euros BS(e));
BDI: -5,48 M euros (3,21 M euros en 1S'19 vs -5,4 M euros BS(e)).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 163,7 M euros (-15,6% vs -15,4% BS(e));
EBITDA: 6,57 M euros (-54,3% vs -85,5% BS(e));
EBIT: -3,14 M euros (4,7 M euros en 1S'19 vs -7,5 M euros BS(e));
BDI: -11,18 M euros (-1,0 M euros en 1S'19 vs -11,1 M euros BS(e)).

Rdos. impactados fuertemente por el Covid-19, alineados en ventas y mejores en EBITDA por mayores eficiencias en costes (fundamentalmente en prensa). Las ventas 2T'20 caen un -24,6% (vs -24,2% BS(e)) con ingresos de circulación -11,3%, ingresos publicitarios -22,6% y otras ventas -8,3%. El EBITDA 2T'20 se sitúa en 5,6 M euros (vs 1,2 M euros BS(e)) gracias a las medidas de eficiencia implementadas (OPEX 2T'20 -20,9%principalmente en el segmento de prensa: paginación, comisiones comerciales, ERTEs, proveedores…) y que han permitido absorber parte de la caída de ventas. Destacamos de igual modo la generación de caja ordinaria de 6,6 M euros en 1S'20 (2,1 M euros en 2T'20) que deja una DFN de 67,5 M euros (vs 52,8 en 2019) fuertemente impactada por IFRS16 por los alquileres de las nuevas oficinas que impactan en 15,5 M euros (excluyendo este efecto la DFN en 1S'20 se mantendría plana vs 2019). El ratio DFN/EBITDA queda en 1,7x, mientras que la compañía cuenta con efectivo y líneas de crédito por 68,5 M euros (vs deuda a corto plazo de 43,5 M euros).
Esperamos impacto positivo por el mayor control de costes y la generación de caja positiva en un trimestre fuertemente impactado por el Covid-19, sobre todo teniendo en cuenta el mal performance de la acción desde máximos de febrero’20 pre Covid (-40% en absoluto y -12% vs IBEX). Reiteramos COMPRAR. P.O. 1,10 euros/acc. (potencial +61,80%).