Валютный рынок - Справедливый курс рубля и геополитическая премия

Влияние факторов, способствующих укреплению рубля, за последние несколько месяцев усилилось. При этом все чаще звучат утверждения, что российская валюта недооценена с фундаментальной точки зрения. Мы согласны с тем, что справедливый курс рубля должен быть значительно выше. Впрочем, как показывает проведенный нами анализ на основе двух различных эконометрических моделей, геополитическая премия, которая, по нашим оценкам, составляет около 12% и является главным фактором, сдерживающим укрепление рубля, едва ли сократится в краткосрочной перспективе. Кроме того, по нашему мнению, сейчас такая геополитическая премия вполне оправдана с учетом значительного сокращения доли иностранных инвесторов на рынке ОФЗ. Маловероятно, что эта доля увеличится в ближайшем будущем, однако тенденция к ее восстановлению может наметиться ближе к концу года, когда прояснятся геополитические и инфляционные перспективы, а также позиции Банка России и ФРС США. Соответственно, мы полагаем, что в этот период можно ожидать некоторого снижения геополитической премии, и это, наряду с другими позитивными для рубля факторами, должно компенсировать эффект от глобального укрепления доллара и обеспечить снижение пары USD/RUB до 70 к концу года.