Долговые бумаги - Открываем тактическую рекомендацию ПОКУПАТЬ 20-летние ОФЗ

Мы предлагаем тактическую рекомендацию ПОКУПАТЬ 20-летний выпуск ОФЗ-26230 (март 2039). Наша рекомендация обусловлена следующими обстоятельствами: тем, что на текущей неделе Минфин не собирается размещать долгосрочные ОФЗ; информацией о том, что Соединенные Штаты на этот раз не будут вводить ограничения на операции с новыми российскими рублевыми гособлигациями; а также стабилизацией на рынке казначейских обязательств США.Минфин объявил, что в среду предложит участникам рынка пятилетние ОФЗ-26234 (июль 2025) и десятилетний линкер ОФЗ-52003 (июль 2030) без лимита. То, что на завтрашних аукционах не будут размещаться долгосрочные номинальные обязательства, это, возможно, признак нежелания финансового ведомства наращивать предложение таких инструментов в последний месяц квартала. Не исключено, что Минфин решил пока сосредоточиться на среднесрочных выпусках. Чтобы выполнить квартальный план, который предусматривает размещение в общей сложности на 1,0 трлн руб., нужно в рамках каждого аукционного дня продавать облигаций на сумму 157 млрд руб. Такой уровень выглядит нереалистично - с начала первого квартала Минфину пока удавалось за неделю размещать ОФЗ на сумму не более 81 млрд руб. (такой объем был достигнут 17 февраля). Поскольку выполнить квартальный план уже не удастся, министерство, судя по всему, решило не пытаться разместить максимальный объем долгосрочных инструментов. По нашим оценкам, завтра следует ожидать довольно высокого спроса на краткосрочные номинальные ОФЗ, поскольку их текущие котировки привлекательны для банков, которые являются основными держателями в этом сегменте.Как сообщило агентство Reuters, сегодня представители американской администрации провели телефонную конференцию с журналистами, на которой заявили, что США объявят санкции против нескольких российских юридических и физических лиц. При этом не были упомянуты потенциальные ограничения для американских инвесторов на рынке ОФЗ. Было сказано, что в дальнейшем ожидаются дополнительные санкции, но конкретной информации не прозвучало. Напомним, ранее сегодня агентства Reuters и Bloomberg сообщили, что планирующиеся санкции не включают ограничения на операции на рынке ОФЗ для американских инвесторов. По всей видимости, санкции затронут только отдельных физических лиц и небольшое число непубличных компаний, и в такой ситуации рынок ОФЗ отреагирует позитивно. Открывая тактическую рекомендацию, мы полагаем, что в ближайшие недели доходность КО США останется в узком диапазоне, т. к. рынки, видимо, уже заложили в котировки то, что будет одобрен пакет стимулирования на сумму $1,9 трлн. Если доходности американских гособлигаций продолжат расти, у ФРС будет возможность выступить с вербальными интервенциями и заявить, что регулятор готов увеличить выкуп активов.