Газпром нефть - Открываем краткосрочную торговую идею

Мы открываем краткосрочную торговую идею продавать акции Газпром нефти. Мы видим потенциал значительного снижения с текущих уровней (особенно в ближайшее время), т. к. акции компании выросли в цене более чем на 42% по сравнению с минимумом, зафиксированным в середине марта. Мы полагаем, что акции Газпром нефти будут отставать от сектора с учетом их завышенной оценки, а также в связи с тем, что выплата дивидендов компании привязана к прибыли в отчетности, которая, по нашим оценкам, будет под давлением на фоне сокращения добычи по соглашению ОПЕК+ и падения цен на нефть. > Ключевые факторы и катализаторы. Мы считаем, что избыточное предложение нефти и дефицит свободных хранилищ продолжат оказывать давление на котировки нефти в ближайшие месяцы. Теперь мы ожидаем, что средняя цена Брент в 2К20 составит $18/барр., в 3К20 - $23/барр., а по итогам года - $30/барр. (при этом дисконт Юралз к Брент в среднем равен $1-2/барр.). Мы прогнозируем, что в мае - июне добыча Газпром нефти сократится на 16%, а в 2П20 - на 11% относительно уровней 1К20.Мы полагаем, что в такой ситуации акции Газпром нефти будут отставать от сектора с учетом их завышенной оценки. В долгосрочной перспективе мы также рекомендуем ПРОДАВАТЬ акции компании, поскольку текущие оценки предполагают потенциал снижения относительно нашей целевой цены. Мы ожидаем, что в 2П20-2021 году объем распределяемых денежных средств значительно сократится на фоне ухудшения финансовых показателей в текущем году, т. к. выплата дивидендов компании привязана к чистой прибыли в отчетности, которая, по нашим оценкам, будет под давлением на фоне сокращения добычи и падения цен на нефть. Мы прогнозируем, что в 2020-2021 годах дивидендная доходность составит 6%. > Динамика котировок и оценка. С начала года акции Газпром нефти подешевели на 34% в долларовом выражении, что в целом соответствует динамике индексов РТС - Нефть и газ (он упал на 35%) и MSCI EM Energy Index (минус 32%). При этом нефть Брент по состоянию на 11 мая подешевела более значительно - на 55%.> Наши оценки и консенсус. Наш прогноз EBITDA Газпром нефти на 2020 год на 10% ниже консенсус-оценки Bloomberg.> Факторы, которые могут повлиять на наши рекомендации. Факторы, которые могут способствовать резкому повышению нефтяных котировок (например, неожиданный спад пандемии и прекращение роста запасов углеводородов) могут оказать поддержку акциям, наиболее чувствительным к ценам на нефть.