РусГидро - Неожиданные результаты за 2К18 из-за субсидий для Дальнего Востока

Компания РусГидро опубликовала результаты за 2К18. С операционной точки зрения у компании хорошие показатели, выработка электроэнергии на ГЭС в 2К18 увеличилась на 3,6% по сравнению с 2К17, уровни водности повысились. В то же время главным сюрпризом для нас оказался годовой рост EBITDA дальневосточного подразделения более чем на 700%. Компания объясняет это дополнительным спросом в регионе и более высокой загрузкой недавно запущенных энергоблоков в сравнении с менее эффективными старыми установками. Мы полагаем, что перечисленные факторы, несомненно, внесли свой вклад, однако вряд ли они могли вызвать столь резкий рост EBITDA. По нашему мнению, главную роль здесь сыграли новые субсидии на Дальнем Востоке, распределяемые равномерно в течение года (а не в зависимости от объемов выработки), что и проявилось впервые в результатах за 2К18. Тем не менее мы ожидаем, что в 4К18 эффект будет обратным. В целом, несмотря на то что акции РусГидро должны получить поддержку благодаря сильным операционным результатам, на прибыли может отразиться обесценение активов по итогам года.