Ростелеком - Компания может купить акции Tele2, оценив их в 5,4 EV/EBITDA 2019о

По данным Коммерсанта, Ростелеком близок к тому, чтобы утвердить условия выкупа акций Tele2 у остальных акционеров с целью довести свою долю до 100%. В рамках этой сделки планируется использовать квазиказначейские акции Ростелекома и акции допэмиссии. Обнародованная Коммерсантом информация предполагает, что все акции Tele2 будут оценены в 139 млрд руб., стоимость предприятия - в 258 млрд руб., а коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2019о" с учетом этих параметров составляет 5,4. По нашим оценкам, справедливое значение этого мультипликатора равно 4,5; это выше, чем у самого Ростелекома (3,5) и локальных акций МТС (4,0). В 2018 году EBITDA Tele2 выросла на 43% и составила 43,7 млрд руб., а по итогам первого квартала 2019 года она выросла на 43% и составила 16,1 млрд руб. Соотношение "чистый долг/EBITDA" на конец 1К19 составило 2,8. На наш взгляд, объединение Ростелекома и Tele2 может обеспечить синергетический эффект с учетом развития конвергенции услуг и предстоящего внедрения стандарта 5G. Предполагаемая оценка выше, чем мы ожидали, однако будем приветствовать такую сделку - она позволит Ростелекому наконец приступить к реализации синергетического потенциала. Возможные риски, на наш взгляд, уже отражены в котировках Ростелекома, поскольку перспективы такой сделки уже давно обсуждалась участниками рынка.