Ростелеком - На первый план выходит новая стратегия

С тех пор как мы в начале этого года понизили рекомендацию по бумагам Ростелекома до ПРОДАВАТЬ, котировки обыкновенных акций компании упали на 20% (и на 23% относительно Индекса МосБиржи). Мы полагаем, что на данный момент большая часть неблагоприятных факторов уже учтена в рыночной оценке, в связи с чем мы меняем нашу рекомендацию на ДЕРЖАТЬ и подтверждаем целевую цену на уровне 70,79 руб. за акцию. По нашему мнению, с точки зрения дивидендной доходности акции Ростелекома (7,7% по обыкновенным акциям за 2017 год и 9% по привилегированным) менее привлекательны, чем более ликвидные акции российских операторов мобильной связи (10%). При этом бумаги Ростелекома дешевле по коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA 2018о" (3,3 против 3,8-4,2). Главным источником неопределенности для акций компании, на наш взгляд, являются капвложения и дивиденды за 2018 и последующие годы. Мы рассчитываем на появление некоторой ясности по этим вопросам в 1П18, когда компания представит обновленную стратегию и, возможно, дивидендную политику.