Cashflow-starke Diversifikation entlang der NCN-Kette
Angesichts einer von uns erwarteten Kursperformance (ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich vereinnahmten Dividenden) von rund 55,4% nehmen wir die Aktien der Alzchem Group AG mit einem Buy-Rating in unsere Research Coverage auf. Unser Kursziel ergibt sich aus einem dreistufigen Discounted-Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsmethode), für das wir im Base-Case-Szenario einen Wert des Eigenkapitals von EUR 36,20 je Aktie ermitteln. In einer Monte-Carlo-Analyse haben wir alternative Umsatz- und Ertragsszenarien zugrunde gelegt und errechnen Werte des Eigenkapitals in einer Bandbreite zwischen EUR 22,00 und 63,20 je Aktie. Ein alternativ herangezogenes Dividendendiskontierungsmodell sowie Peergroup-Multiplikatoren (Sekundärbewertungsmethoden) unterstützen die Bewertungsergebnisse des DCF-Modells.
Alzchem Group AG (Alzchem) ist ein vertikal vollintegrierter Hersteller von chemischen Produkten auf der Basis der sogenannten Calciumcarbid-/Calciumcyanamid-Kette, kurz „NCN-Kette“, also von komplexen organischen Produkten mit einer Stickstoff-Kohlenstoff-Stickstoff-Bindung. Das Spektrum von mehr als 800 registrierten Produktmarken reicht von Basisprodukten wie metallurgischen Zusätzen, Zwischenprodukten für pharmazeutische Anwendungen und Feinchemie hin zu Spezialprodukten für unterschiedliche Märkte. Mit einigen Produkten hat Alzchem de facto Industriestandards gesetzt. Relevante Abnehmer- und Zielbranchen sind der Pharma-, Nahrungsergänzungs- und Futtermittelsektor, die Landwirtschaft, aber auch Stahl, Automobil und Erneuerbare Energien.
Durch die in den vergangenen Jahren erfolgten Kapazitätserweiterungen wird Alzchem seine Ertragslage in den kommenden Jahren nach unserer Einschätzung weiter signifikant verbessern. Bereits im vergangenen Jahr hat Alzchem mit EUR 53,8 Mio. (+7,4% YoY) das höchste EBITDA der Unternehmensgeschichte erzielt. Für das laufende Geschäftsjahr 2021e gehen wir mit unserer Base-Case-Prognose von EUR 64,0 Mio. an die Obergrenze der vom Vorstand in Aussicht gestellten Bandbreite.
Obwohl Alzchem ein kapitalintensives Geschäftsmodell betreibt, in dem regelmäßig hohe Erweiterungsinvestitionen in Sachanlagen und Working Capital für die Ausweitung der Geschäftsaktivitäten erforderlich sind, liegt die Ausschüttungsquote stabil bei rund 40% des Nachsteuerergebnisses. Basierend auf unseren Prognosen für das Geschäftsjahr 2021e wird die Alzchem-Aktie derzeit mit einer Dividendenrendite von 3,4% gehandelt. Damit ist sie aus unserer Sicht auch für jene Anleger interessant, die durch Dividenden ein passives Einkommen anstreben.
AlzChem Group AG, formerly Softmatic AG, is a Germany-based group parent company for a vertically integrated producer of chemical products based on the calcium carbide/calcium cyanamide chain. The Group's operating business is divided into three segments: Specialty Chemicals, Basics & Intermediates and Other & Holding. Its products can be applied in areas, such as nutrition, renewable energy, fine chemicals, agriculture and metallurgy. The Company produces dietary supplements; epoxy resin hardeners for use in adhesives, powder coatings, printed circuit boards and composites; silicon nitride for advanced ceramics and solar wafers; technical gases; specialty fertilizer, germicide for use in pig pens, plant growth regulators and plant protection additives, among others. It also provides related services. The Company operates production sites in Germany and Sweden, a sales subsidiary in the United States and a Chinese subsidiary for the purchase of raw materials and distribution in Asia.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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